大秦铁路(601006)

投资要点：

新闻/公告。公司公布11月份生产数据，11月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3847万吨，同比增加12.26%，日均发运量128.23万吨，日均开行重车86.7列，日均开行2万吨重列65.5列。前11月份累计完成货物运量4.13亿吨，同比增长4.78%。

大秦线煤炭运输需求旺盛，大修结束运量恢复高位。如我们此前分析，从煤源结构调整、运输结构调整、分流有限三个层次看，未来大秦铁路运量已跳出下游煤炭需求周期，整体运输需求持续旺盛。从港口调入量测算，10月份秋季大修结束后，大秦线单日运量已恢复至130万吨左右高位，11月份高运量延续，带来全月日均128.23万吨，同时由于去年秋季大修在11月份，时间错配，全月运量同比增长12.26%。从当前煤炭运输形势看，预计12月份高运量将延续。假设12月份日均运量与11月份持平，则全年运量将达4.524亿吨，同比增长4.7%。

将完成三项收购事项，增厚利润同时促进业务发展。1）公司将以17.47亿元收购太原局所持有的唐港公司19.73%股权；2）公司将以4.55亿元向太原局收购铁路太原通信段资产，同时相关业务人员职工划入公司；3）公司拟以现金20亿元认购蒙华铁路公司3.34%股权。收购唐港公司股权有望增厚公司利润，同时提升公司大秦线业务在临港段的协同调配能力；收购通信业务将提高公司业务的独立性、完整性；参股蒙华铁路将扩大所参与西煤外运业务的板块，远期看有望开启煤炭运输通道整合新篇章。整体看，此次三项收购增资事项，一方面有助于增厚公司利润，另一方面有利于提升公司在西煤外运业务方面的市场地位，将促进公司未来在煤炭运输业务方面的进一步发展。

维持盈利预测，维持“买入”评级。11月份运量符合我们预期，我们维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，对应现股价PE分别8.1倍、7.8倍、7.6倍，假设公司维持此前50%现金分红比率，18年股息率将达6.2%，高股息同时估值偏低，当前市场行情下极具防守投资价值，再次强调“买入”评级。

风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。