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边际变化明显,上演王者归来

2018-12-12 00:00:00 发布机构:财通证券 我要纠错

中金黄金(600489)

改善业绩手段一:置入大股东优质盈利资产。公司近期公告,拟收购大股东中国黄金集团旗下的内蒙古矿业90%股权,作价45亿元。内蒙古矿业重点开发乌努格吐山铜钼矿,产品包括铜精粉(含银)和钼精粉,矿区面积9.8平方公里,铜金属储量300万吨,钼金属储量60万吨,为我国第四大铜钼伴生矿床。项目于2007年8月开工建设,2012年5月建成,项目总投资59亿元。公司采选能力已达8万吨/日,年处理矿量2607万吨,年产金属铜7.9万吨。数据显示,内蒙古矿业2018年1-7月净利润5.79亿元,90%股权对应年化利润约9亿,相比公司2017年净利润2.9亿,公司业绩将有大幅度提升;

改善业绩手段二:中原冶炼厂债转股,大幅降低财务费用。公司近期公告,拟对全资子公司中原黄金冶炼厂进行债转股,规模暂时没有披露。中原冶炼厂主要业务为黄金、铜、白银等有色金属的冶炼和销售,一期规模为年处理精矿150万吨,年产1#金36吨、1#银222吨、高纯阴极铜21.5万吨、硫酸127万吨。2018年中报数据显示,中原冶炼厂是公司业绩排名第二的子公司,净利润1.46亿元,仅次于湖北三鑫。但是,中原冶炼厂负债率太高,截止到2018年7月份,公司负债率高达87%,负债总额146.7亿,我们假设经过债转股将负债率降低到50%,也就是负债降低约63亿,将降低财务费用3亿以上,考虑到所得税因素,有望增厚公司业绩2.3亿。

边际变化很大的黄金龙头,有望上演王者归来。公司背靠中国黄金集团,资源储量很大,截止2017年底,黄金集团保有黄金储量1925吨,并承诺具备条件的矿山将逐步注入到上市公司中。我们预计2018年公司矿产金产量24吨,随着公司资源整合以及矿山注入,无论是黄金储量还是产量,都会有大幅的提升。最近的债转股和置入优质盈利资产就是很明确的信号,有望成为公司王者归来的开始。出于审慎性原则,我们预计公司原有业务2018-2020年的EPS分别为0.10/0.14/0.15元,对应当前市值的PE分别为84.4/62.6/55.2倍,给予“增持”评级。

风险提示:金价快速下跌风险,资产注入无法实施风险

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