兴发集团(600141)

公司发布公告，子公司泰盛化工将收购公司持有的内蒙腾龙100%股权，并对腾龙增资3.3亿元，同时泰盛化工还将吸收合并其子公司金信化工，公司将通过此举进一步推动草甘膦产业的协同整合：

核心观点

完善草甘膦产业链协同整合：泰盛对腾龙实现100%控股，将增强泰盛与腾龙在草甘膦生产、营销、管理等方面的协同效应，并提升腾龙的管理水平和盈利能力；同时，腾龙目前总资产6.8亿、净资产-6868万，通过增资将大幅降低其资产负债率以减轻财务负担。泰盛吸收合并金信化工，将减少甘氨酸-草甘膦产业链的控股层级并优化管理体系，在提升产业链整体决策能力的同时降低经营管理成本，进一步巩固公司在草甘膦领域的绝对龙头地位。

技术及管理能力突出，腾龙已实现大幅减亏：公司于今年2月份收购腾龙100%股权，在腾龙成为公司全资子公司半年多的时间里，通过公司对其经营管理的优化已实现大幅减亏，相比去年全年亏损2600万元以上，今年1-9月已实现盈利256万。腾龙拥有草甘膦额定产能5万吨，未来有望在公司对其持续的优化下逐步稳定释放产能并实现盈利增长。

农化景气还将持续上行：作为少数仍处于化工周期底部的版块，农化在多数化工产品高位下行的背景下逆势上扬的潜力正逐步显现。公司作为农化景气复苏重要标的及磷化工产业龙头，其完整的磷矿石到磷肥及草甘膦产业链正进入强势复苏通道。在原材料强势及环保力度持续的支撑下，矿石-磷肥及草甘膦价格有望维持较高景气。

财务预测与投资建议

我们预测公司18-20年每股盈利EPS分别为0.95、1.12、1.23元，按照可比公司18年17倍市盈率，给予目标价为16.15元并维持买入评级。

风险提示

子公司效益不达预期；农化景气不及预期。