川财策略周观点：

A 股延续偏弱震荡走势，主要受经济悲观预期和海外市场风险的扰动。 短期来看， 政治局会议强调稳增长为主基调、国务院决定对创投企业实行所得税优惠、 中国对美汽车进口暂停加征关税 3 个月等仍将支撑短期市场风险偏好；但 11 月经济数据偏弱。 A 股估值和情绪指标处于历史极低区域，短期仍有政策对冲预期和贸易风险缓和的支撑，维持偏弱震荡走势， 关注地产、建筑、金融等政策对冲和估值较低的蓝筹以及 5G、芯片、云计算等的优质成长股。

市场趋势的核心变化因素：

（ 1） 12 月 13 日，中央政治局召开会议，稳增长仍是工作主基调，强调稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期和打好三大攻坚战。（ 2） 11月份社会消费品零售总额同比增长 8.1%，较 10 月份的 8.6%继续回落； 11 月份固定资产投资累计同比增速为 5.9%，较 10 月份的 5.7%继续上行。（ 3） 12月 14 日中国决定对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税 3 个月。

行业配置和主题策略：

关注地产、建筑等蓝筹和优质成长股。（ 1）短期来看地产、建筑等低估值板块有望估值修复；优质成长股仍是中长期主线。（ 2）绝对估值较低、面临估值修复及业绩增速稳定等使得低估值蓝筹个股仍将受到机构配置，主要关注几个方面：一是受益于保增长方向且估值较低的蓝筹板块，比如地产和基建相关的建筑等，短期地产相关政策边际放松迹象明显，而经济回落压力增大使得基建仍是大概率的对冲方向。二是大金融中的券商、银行等行业的中的低估值蓝筹个股，券商受益于并购重组的鼓励、质押风险改善等的支撑。三是消费类中的食品、商贸、纺织服装等板块中的低估值个股，尽管消费疲软，但旺季来临，必选消费的刚性显现，尤其是龙头个股在持续调整后估值偏低。四是盈利确定性改善的周期板块， OPEC 减产等使得短期石化板块在大幅调整后面临修复性行情。（ 3）国务院决定实施所得税优惠促进创业投资发展、 5G 频谱发放及商用试点、华为 CFO 获保释等中美贸易摩擦短期缓和等使得短期市场对优质的新兴成长股的风险偏好仍有支撑，尤其是三年行动计划中明确提出确保启动 5G 商用和企业上云，自主可控相关的芯片，这使得芯片、 5G、人工智能、云计算等细分子行业和主题中的低估值个股值得重点关注。（ 4）中短期政策性主题仍是重点，科创相关概念热点中长期来看具有强延续性；此外，经济数据偏差且年底经济会议召开，基建相关主题，包括雄安等热点，值得短期重点关注；中国决定暂停美汽车关税加征 3 个月，短期对汽车零部件及特斯拉相关概念有利。

风险提示：

宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。