杰瑞股份(002353)

投资要点

美国制裁靴子落地，四季度业绩持续环比提升：鉴于公司违反了美国出口管制等法规，美国商务部工业安全局（BIS）于2016年3月21日对公司实施出口管制措施。此后公司积极推动与其和解，并于近日成功与OFAC和BIS签署了和解协议，分别支付2,774,972美元和600,000美元的罚款，总计约0.23亿元人民币。同时，公司披露，本次事项不影响公司三季报对全年业绩的展望。可以看出，公司第四季度的业绩在受罚款影响情况下仍环比改善。同时，公司公告，已健全了合规组织架构并实施了严密的制度流程管控，未来违反美国出口管制法规或和解协议的风险极小。

设立融资租赁公司，扩展客户资源提升公司竞争力：公司下属两家全资子公司（装备公司与凯泰恒晟）计划分别出资2.25亿元和0.75亿元，共同设立融资租赁公司，注册资本总计3亿元，主要围绕公司设备生产等主营业务开展融资租赁服务。合资公司的设立，丰富了公司的营销手段，预期将加快公司对客户融资租赁需求的响应速度，有效推动公司产品销售。同时合资公司有望借助天津自贸区的地域优势和政策支持，扩展公司的客户资源，加快公司业务与金融的融合与发展，助力公司市场核心竞争力的持续提升。

国内压裂设备需求缺口大，公司设备供不应求仍将持续：国内方面，政策强劲推动油气保供，三桶油确定性增产。根据十三五规划，我国原油产量需达到2亿吨以上，天然气产量将突破2000亿立方，尤其是中石油在页岩气开采过程中所需的大马力压裂车尚存在较大缺口，压裂等设备供不应求的状况仍将持续。杰瑞作为全球压裂设备龙头，预计在2019年仍将持续获得来自三桶油、以及民营企业的钻完井设备订单，我们预计其设备供不应求将至少持续至2020年。

油服投资2019年预计仍将提速：2019年投资力度有望持续持续加大，虽然2018年下半年以来，在国家保供要求的带动下，三桶油的投资力度持续增大。但受制于天气多变、地层结构等问题，经常出现恶劣天气停工、地下河床等结构增大开发难度的情况，在此情况下，为了完成2020年油气产量，尤其是页岩气产量，预计2019年作业量仍将大幅提升。

盈利预测与投资评级：基于公司设备产能持续供不应求，高毛利订单已逐步兑现为收入，业绩改善步入加速期。我们预计公司2018-2020年实现利润5.5亿、8.0亿、11.0亿元，EPS0.57、0.84、1.15元,对应PE32、22、16X。维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期