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12月金融数据点评:融资需求偏弱‚关注1季度稳增长发力

2019-01-16 00:00:00 发布机构:中银国际 我要纠错

票据维持高增,关注 1 季度基建发力

12 月新增人民币贷款 1.08 万亿,较去年同期多增 4956 亿, 主要来自于居民信贷以及票据的高增: 居民贷款新增 4504 亿,较去年同期多增 1210 亿; 企业信贷新增 4733 亿,主要由票据( 3395 亿)拉动,同比多增 1992 亿, 企业一般信贷需求未见明显改善。 展望 2019 年,我们认为促经济稳增长的积极政策对信贷的拉动值得关注,预计全年新增人民币贷款 17 万亿,同比多增 0.8万亿(对应增速 12.5%vs18 年 13.5%)。考虑到季节性因素以及无风险利率下行银行提前放贷意愿强,预计 1 月新增信贷规模约为 3.0 万亿。

债融继续修复,表外融资压降趋稳

12 月新增社融 1.59 万亿,还原口径后(扣除新增地方专项债/ABS/贷款核销),新增 1.15 万亿。 具体来看,债券融资的修复是社融增量继 11 月再次高于信贷的主要原因, 债融( 3703 亿) 同比多增 3360 亿。表外融资压降速度企稳,压降总规模( 1729 亿)与 11 月( 1904 亿) 相近。全年来看,还原口径后社融新增 15.87 万亿,低于新增信贷规模( 16.17 万亿),主要受表外融资拖累。展望 2019 年,我们预计表外融资收缩持续,地方专项债与企业债发力进行对冲,整体社融规模近 21 万亿;考虑 1 月信贷的放量以及地方政府债的提前发行,预计 1 月社融增量约为 3.2 万亿。

居民存款高增, M1 维持低位

12 月新增人民币存款 916 亿,较去年同期多增 8845 亿,多增主要由居民存款、财政存款、非银存款带来。居民存款新增 1.15 万亿,预计由银行揽储力度加大、货基及资管资金回流银行存款等多因素促成; 财政存款/非银存款下降1.04 万亿/7821 亿,同比分别少降 1958 亿/1308 亿。1 月 M1 增速(1.5%)维持低位,反映企业经营活力下降。 全年来看, 2018 年非银机构存款向银行存款迁徙,新增居民存款占比较 2017 年提升 20pct 至 54%,而非银存款占比下降 14pct。展望 1 月, 在经济走势存不确定性、企业盈利能力减弱持续背景下,存款增长存在压力, M2 预计维持在低增速区间。

投资建议:

12 月企业一般信贷需求尚未有明显改善,但随着监管层释放积极信号以及中小企业融资支持政策的逐步落地,企业融资环境有望修复。从中长期来看,由于国内宏观经济存不确定性,需要观察宏观经济下行压力对银行资产质量可能带来的负面影响。目前板块 2019 年估值仅 0.82xPB,受市场对经济悲观预期以及银行资产质量担忧影响,短期板块估值向上弹性有限;但弱市环境下防御性凸显。个股方面,我们推荐以光大银行为代表的低估值、基本面边际改善股份行,以及长期基本面稳健的行业龙头(大行和招商银行)。

风险提示: 经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易进一步升级。

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