总体判断：数量略超预期，结构还是偏弱。一系列金融和货币政策还是有边际效果的，社融增速下行是边际放缓的，经济失速的可能性就很小。结构上看，银行和企业的风险偏好还是比较低。

结构反映市场主体偏好。新增贷款仍为票据和非银金融机构贷款增加较多；企业融资依旧低迷，用于投资建设的中长期贷款依旧低迷。靓点：1、中小企业融资环境有边际改善：此次社融口径下未贴现票据增量为正，而票据贴现保持高增，中小企业总体融资有边际改善；（以往票据融资高增部分靠存量未贴现票据的贴现）2、宽货币对债券和非银贷款是有利的。

投资建议：2019年银行股投资逻辑：基本面稳健+估值稳定。今年银行所处环境：金融监管中性、总量政策弱持续、倒逼的市场化改革增加。银行业绩的稳健性会超市场预期（“弱周期”性），估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。2019年，银行股会带来稳健收益。

风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。