节能风电(601016)

事件： 节能风电发布2018年业绩快报， 2018年公司实现营业总收入23.8亿元,同比增长27.0%；归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比增长29.1%， EPS0.124元，略低于我们和市场预期。 18年实现扣非归母净利4.9亿元，同比增长30.5%。

并网装机和发电量略低于预期。 2018年末公司并网装机容量为261.5万千瓦，同比增长11.8%，2018年新增并网装机27.6万千瓦，低于年初计划的41.6万千瓦。公司2018年全年上网电量为57.6亿千瓦时，同比增加21.7%，其中四季度上网电量为14.5亿千瓦时，同比仅增长3.0%，低于预期，我们认为主要是公司服务部分地区来风不佳和弃风率环比三季度有所反弹。

2018年盈利能力提升。 因新项目投产和部分区域弃风限电情况较上年改善带来售电量及售电收入增长， 公司2018年盈利能力提升， 营业利润率、净利率和加权平均净资产收益率分别为28.8%、25.6%和7.6%，均高于2017年的27.4%、24.7%和6.2%。2018年营业利润、利润总额和归母净利同比分别增长33.6%、 32.8%和29.1%。

投资建议： 鉴于18年新增并网风电装机低于预期，我们下调19/20年净利预期至6.7亿元/7.6亿元， EPS分别为0.16元和0.18元， 目标价下调为2.92元， 我们预计19年公司利润率和净利还将维持增长，维持“买入”评级。

风险提示： 电力需求和新增装机量不及预期；风电来风差等。详见报告结尾风险提示。