金力永磁(300748)

事件： 公司发布 2018 年年报，报告期内实现营业收入 12.89 亿元，同比增长41.31%；营业利润 1.6 亿元，同比增长 3.24%；归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长 5.62%。

产销向好，发展势头强劲。 2018 年，得益于公司节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域的收入继续保持大幅增长，公司产销情况向好，经营保持稳健。钕铁硼磁钢成品生产量 4801.47 吨，同比增长 39.11%，销售量 4605.81吨，同比增长 30.69%；期末库存 272.34 吨，同比增长 50.56%。

受市场影响，毛利率有所降低。 公司 2018 年钕铁硼磁钢毛利率为 22.71%，同比下降 6.17%。毛利率降低主要是受到稀土原材料价格波动的影响，同时产品销售价格调整滞后于稀土原材料价格波动。

积极布局新能源和节能环保等非风电领域，营收迅猛增长。 公司保持在风力发电领域的领先优势，积极开拓新能源和节能环保等非风电市场。 2018 年，公司在新能源汽车及汽车零部件领域磁钢销售收入 3.18 亿元， 2016 年-2018 年复合增长率为 102.69%；变频家电领域磁钢销售收入 3.71 亿元， 2016 年-2018年复合增长率为 132.43%。

产能紧跟市场需求，核心竞争力不断提高。 公司目前设计毛坯产能为 6000 吨，“新建年产 1000 吨高性能磁钢生产能力项目” 尚处于验收阶段。并有在建的IPO 募投项目“新建年产 1300 吨高性能磁钢项目”，预计在 2019 年底投产，项目建成达产后将有助于提升公司的核心竞争力，扩大公司在非风电领域的市场份额。

盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.46 元、 0.57 元和0.65 元，对应 PE 分别为 48 倍、38 倍和 33 倍。根据 WIND 一致预测，2018-2020年行业可比上市公司的平均估值为 40.3 倍、 27 倍和 21.7 倍。因公司为新股上市，暂时不进行估值，暂不给予评级。

风险提示： 稀土原材料价格波动风险、政策风险， 募投项目投产及达产进度或不及预期的风险。