1 月份制造业生产略有扩张， 需求却继续回落， 经济复苏动能继续减弱。其中， 生产指数较上月提高 0.1 个百分点至 50.9%，表明制造业生产略有扩张；需求方面，新订单指数较上月下降 0.1 个百分点至 49.6%， 在临界值下方继续回落。 新出口和进口指数虽有所提高但长期位于收缩区间，表明外部环境变数依然较多，内部需求动能较弱，中美贸易磋商的不确定性依然较大，预计其对我国内外需的负面影响还未结束。 从近六年的同期数据看，今年 1 月份 PMI 生产指数低于历史同期均值 1.6 个百分点；同时去年四季度以来制造业 PMI 指数，分别较 2005 年以来的历史同期均值低 1.8、 1.5、 1.4、 2.2、 2.1个百分点， 说明制造业扩张势头大幅放缓。

1 月份供需缺口较上月提高 0.2 个百分点至 1.3%。 2016 年以来，受益于去产能和环保督查等政策的持续推行，供需缺口持续收窄。但 2018 年 2 月份以来，供需缺口呈现扩大趋势，这可能与国内需求逐步回落有关。

从反应经济周期的指标看， 经济下行压力加大， 工业企业进入去库存阶段。 1月原材料库存和产成品库存分别较上月提高 1.0 和下降 1.1 个百分点，继续处于收缩区间。 产成品库存指数下降，源于在市场需求持续回落的背景下，中下游企业生产虽有所扩张，但势头明显不足，中下游企业生产意愿依然不强，致使中下游企业库存有所下降。原材料库存提高，主要原因在于企业春节前备产，但由于中下游企业生产意愿的不足导致上游企业库存积压。考虑到国内外需求的持续走弱，企业生产意愿将继续承压，工业企业进入去库存阶段。

从反映价格的指标看， 1 月份原材料购进价格指数为 46.3%， 较上月提高 1.5个百分点， 但仍在收缩区间内， 有利于企业降低成本，预计 1 月份 PPI 同比增长 0.1%左右，全年约增长 0.1%。

在非制造业中， 1 月服务业 PMI 指数较上月提高 1.3 个百分点， 景气度回升明显， 主要原因在于节日效应作用和消费升级的作用下，与居民消费、出行密切相关行业表现较为活跃。 同时新订单指数重回扩张区间， 业务预期指数位于高增长区间， 表明服务业市场需求和预期均较好； 受冬季低温天气和春节临近企业员工集中返乡等因素影响， 1 月建筑业景气度高位回落， 同时建筑业新订单指数和业务预期指数均在高位区间，反映建筑业市场需求稳步增长，企业信心较强。

从反映制造业和非制造业景气的综合 PMI 产出指数看， 1 月份该指数为53.2%，较上月增加 0.6 个百分点， 表明我国企业生产扩张势头未变。 2016年二季度以来，该指数的波动频率和幅度均远超工业增加值，结束了此前的同步波动趋势， 其中综合 PMI 产出指数先升后降， 工业增加值增速变化平稳，说明 2016 年年中以来服务业对经济的贡献增加， 我国经济结构有所优化。

2016 年以来持续出现的“国进民退”现象， 2019 年依然存在。 1 月大型企业PMI 提高 1.2%，继续在荣枯线上方波动；中型、小型企业 PMI 分别下降 1.2%和 1.3%， 均在荣枯线下方继续回落。 1 月大中小型企业 PMI 差有所扩大，分化态势依旧。 值得注意的是，中型企业 PMI 连续 5 个月低于小型企业，这可能和最近对小微企业加强扶持政策有关。

风险提示： 宏观经济下行、政策变动风险