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1月进出口数据点评:进出口双双超预期‚出口增速有所抬升

2019-02-15 00:00:00 发布机构:东方证券 我要纠错

研究结论

2 月 14 日,海关总署发布了 19 年 1 月的外贸数据,进出口双双超出市场预期。 1 月,美元计价下,我国进口同比增速-1.5%,高于预期-10.2%,前值为-7.6%;出口同比增速 9.1%,远超预期-3.3%和前值-4.4%。贸易顺差 391.6亿美元,同比扩大 1.1 倍。人民币计价下,进出口也均有回升。进口同比增长 2.9%,预期-1.9%,前值-3.1%;出口同比增长 13.9%,预期+3.8%,前值+0.2%。

出口分贸易方式看,人民币计价下,一般贸易增长 20.9%,前值 4.8%。一般贸易当月增速创下 17 年二季度以来最高增速(去除春节月份)。加工贸易同比增长 3%, 18 年 12 月为负增长。

出口分国别看,美元计价下,我国对美欧日及主要发展中国家出口增速均有上升,其中对欧盟、印度、巴西和东盟国家出口增速均有明显改善。对美出口增速上升至-2.77%(前值-3.52%),对欧盟出口增速上升至 14.49%(前值-0.33%),对日本出口增速上升至 5.64%(前值-1.03%),对印度出口增速上升至 10.27%(前值-1.93%),对巴西出口增速上升至 11.23%(前值-4.58%),对东盟国家出口增速上升至 11.5%(前值 4.34%)。人民币计价下,对美欧日出口增速也均有改善。对美出口同比上升至 1.9% (前值 1.06%);对欧盟出口同比上升至 20.5%(前值 4.5%);对日本出口上升至 10.3%(前值 3.85%)。

按主要出口产品来看,机电产品和劳动密集型产品出口均有较快增长,按人民币计价下, 1 月机电产品出口增长 11.5%,服装、纺织、玩具、家具、鞋、塑料制品、箱包等七大类劳动密集型产品出口增长 17.4%。主要出口商品中,灯具、成品油、农产品、贵金属、铝材等出口金额同比增速也均有所回升。

出口增速回升与 PMI 新出口订单回升一致,对主要国家出口,主要商品出口均有改善。出口的整体改善或受到人民币贬值的滞后影响, 18 年 6 月中旬至11 月底, CFETS 指数累计下跌 5.6%, 12 月以来 CFETS 小幅上涨 2%,根据 J 曲线效应,由于贸易活动在短时间内难以对汇率做出调整,贬值对出口的影响可能存在一定滞后。

进口增速好于预期和前值,但仍为小幅负增长。 主要商品中,原油和铁矿砂进口金额和数量增速均下行,其他主要商品(塑料、铜、大豆、汽车、农产品)进口金额和数量增速均有所回升,其中大豆和汽车进口增速仍为负增长,但降幅有所收窄。

近期市场风险偏好持续抬升,上证综指连续上涨。 1 月已经公布的 PMI 和进出口数据均有边际改善,反映经济并不弱。目前十年期国开债收益率持续在3.5-3.6%一线,我们对于经济增速并不悲观,长端利率下行空间有限。

风险提示

全球经济景气度超预期下行,或将影响我们对利率的判断。

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