总量研究

宏观点评：春节效应如何影响1月出口增速

春节效应对出口的影响分析：2019年1月出口增速超预期，拆分来看，欧盟和香港对整体出口拉动率分别提高4.4、2.6个百分点，为出口增速回升的主要贡献。一般而言，一季度各月的出口数据往往受春节因素干扰比较大，企业在节前扩大出口，在节后减少出口，从而影响了出口节奏。通过分析2003年以来的出口数据，我们发现：当春节在2月1日之后时，春节时间偏离2月1日越多，出口进度越向2月偏移，即“1月出口增速-前2月出口增速”越小；当春节在2月1日之前时，春节时间偏离2月1日越多，出口进度越向1月偏移。

进口降幅收窄。进口增速小幅回升但仍为负值的原因可能是：其一，企业节前备货，1月原材料库存指数从47.1%回升至48.1%。其二，春节效应影响，离节前越近，企业为了节约库存成本，会减少进口。当春节时间在2月1日之前时，进口节奏往往偏向2月，而春节时间在2月1日之后时，进口节奏往往偏向1月。2019年春节位于2月1日之后，对1月进口金额形成支撑，但由于2018年春节位于2月中，形成了一个较高的基数，压制了2019年一月进口同比增速。

行业研究

中小盘IPO专题：科创板与其他板块在上市、发行、交易制度设置的对比研究

科创板放开盈利、特殊股权、VIE结构限制要求，注册制审核周期在3-6个月。（1）区别于其他板块，科创板对上市企业放开了盈利要求以及VIE和特殊股权结构限制，并允许符合创新企业境内上市试点要求的企业发行普通股或CDR在科创板上市。（2）科创板围绕预计市值、营收两大核心指标设置了5套上市标准，利用净利润、研发投入占比、经营活动现金流等指标进行了上市标准的差异化，对于同股不同权企业，单独设置了100亿人民币的预计市值或50亿人民币预计市值+最近一年营收不低于5亿的两套标准。（3）上市审核：主板、中小板与创业板均实行核准制，证监会受理企业首发申请、企业同步预披露，由发审委进行上会审核，审核通过后由证监会最终进行批文核准，对2018年IPO企业而言，该周期大约在1年左右；科创板上市企业由上交所负责审核，上交所受理申请后企业同步预披露，上交所以问询方式进行审核，需在受理申请后3个月内给出审核结果，但不包括公司对问询做出回复所需时间（最长3个月），在上交所审核通过后，证监会需在20个交易日内完成对申请的最终核准，科创板整个审核周期预计在3-6个月，较当前A股传统IPO渠道的审核周期明显缩短。

风险提示：贸易谈判结果不及预期。宏观经济风险、政策推进不达预期。