精锻科技(300258)

事件：公司公告，公司收到大众（天津）关于 MEB 和 DQ501 两个新项目配套定点的提名协议。其中 MEB 项目获得差速器锥齿轮（行星齿轮与半轴齿轮）和主动轴、从动轴共 4 个件号配套定点的“提名协议”，年需求 71 万套，公司供货份额 80%， 2020 年 30 周起步生产。 DQ501 项目获得 4 根轴配套定点的“提名协议“，年需求量 29.7 万套，公司供货份额 80%， 2020 年第 19 轴起步生产。

短期业绩有所承压，业务开拓再下一城。公司最大客户为大众品牌，2018 年四季度受主要客户产销承压影响，公司第四季度业绩增速有所放缓。2018 年全年公司营收同比增长约 12%，第四季度下滑约 5%，全年净利润约 2.9~3.0 亿元，同比增长约 15.85%~19.84%，其中第四季度净利润增长-10%~4%。我们认为，短期受行业终端低迷以及厂商去库存影响，公司下游需求受到抑制。此次公司业务进一步开拓，有望为公司中长期的发展打下坚实的基础。

产品线逐步丰富，中长期成长有保障。在产品方面，公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时，逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域，单车配套价值有望进一步提升，2018 年至今公司在结合齿轮、轴类产品、差速器总成等产品领域获得突破，并将于近两年进入量产阶段，为公司提供新的业绩增量。产能方面，天津工厂顺利推进，将缓解公司产能瓶颈，保证增量项目的顺利实施。

盈利预测与投资建议。 预计 2018-2020 年归母净利润 2.9/3.6/4.6 亿，对应 EPS分别为 0.72/0.88/1.13 元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车产销不及预期；产能释放不及预期；汇率波动等风险。