赣锋锂业(002460)

公司发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入50.72亿元，同比增长15.7%；实现归属于上市公司股东的净利润12.16亿元，同比减少17.2%，基本每股收益1.07元。

锂盐价格下跌带来业绩下降。公司原料锂精矿价格属于季度定价，参考前一季度的锂盐价格，主产品锂盐价格在18年出现较大幅度下跌，根据Wind资料，电池级碳酸锂价格从年初的16.4万元/吨一路下跌至四季度的8万元/吨左右。四季度锂价已经出现较大幅度下降，但原材料锂精矿价格仍然较高。公司四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，环比减少59.2%。19年一季度的锂精矿价格已经有所下降，锂盐加工的利润空间有望再次扩大。

锂矿资源扩张仍在进行。公司全资子公司赣锋国际拟使用自有资金5190万元澳元收购RIM公司6.9%的股权，收购如果顺利完成，公司对RIM的持股将上升至50%；公司同时准备通过赣锋国际以5000万澳元认购Pilbara5%的股权，如果交易顺利完成公司将持有Pilbara不超过9.3%的股权。公司还与Altura签订报销协议自2019年起包销7万吨6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。

盐湖资源继续扩张。公司全资子公司荷兰赣锋通过出资和财务资助获得MineraExar（拥有南美盐湖Cauchari-Olaroz，一期规划产能1.5万吨电池级碳酸锂）37.5%的股权；公司持有另一股东美洲锂业16.95%股权，公司因此直接/间接控制MineraExar48%的股权并获得Cauchari-Olaroz项目77.5%的包销权。公司控股子公司海西锦泰以人民币2365万元的价格成功竞得青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司在盐湖资源方面已占得一席之地。

公司锂盐产能正在继续扩张。公司在18年9月27日发布公告建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。如果该项目扩产顺利完成，公司的锂盐产能有望达到10万吨以上。

固态电池产线建成在即。根据公司17年12月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》，要完成第三期考核需要在19年底之前完成3亿元第一代固态锂电池的销售，按此推断，公司的固态锂电池产线应于19年建成投产。公司18年送检的固态锂电池安全性好，能量密度高，循环寿命长，如果19年产线按期顺利建成，固态电池有望成为公司未来的业绩增量。

盈利预测与估值：由于锂盐价格出现下跌，我们将公司2018-2020年的盈利预测，从1.16元、1.24元和2.11元分别下调至0.93元、0.94元和1.30元，对应2月27日收盘价26.96元，动态P/E分别为29倍，29倍和21倍。公司扩张仍在继续，锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大，因此维持公司的“增持”评级。

风险提示：新能源汽车产量低于预期的风险，锂价下跌的风险，固态电池投产延期的风险，汇率风险等。