全球股市
您的当前位置:股票首页 > 研报数据 >个股研报>详情

业绩表现大幅领先,信用业务超预期

2019-03-01 00:00:00 发布机构:中银国际 我要纠错

申万宏源(000166)

公司发布 2018 年年报,全年公司实现营业总收入 152.77 亿元,同比增长14.29%;实现归属上市公司股东的净利润 41.60 亿元,同比下降 9.55%;EPS0.26 元,BVPS3.34 元。

营收逆市增长,净利润小幅下滑:1)公司全年实现营收 152.77 亿元,逆市同比增长 14.29%,实现归母净利润 41.60 亿元,同比下滑 9.55%,业绩表现大幅领先。与行业整体净利润下滑 11%相比,公司净利率下滑 7%,好于行业平均水平。公司 2018 年 ROE 为 6.68%,较 17 年下降 1.88 个百分点,为近六年最低。2)自营、信用、经纪、资管、投行收入占比分别为24%、22%、21%、8%、6%,其中信用业务占比较去年提升 9 个百分点。

经纪、投行业务拖累业绩,信用业务表现超预期:1)受市场行情持续低迷的拖累,2018 年全市场双边股基成交额为 201.13 万亿元,同比下滑17.98%,公司全年经纪业务收入 32.62 亿元,同比下滑 28%。2)投行业务维持“股冷债暖”格局,债券承销金额同比增长 94.31%,而股权承销规模显著下滑,IPO 承销全年挂零,全年投行业务收入 8.76 亿元,同比大幅下滑 37%。3)信用业务表现超出预期,实现收入 33.57 亿元,同比增速由负转正,由前三季度的-23%急速提升至全年的+92%,其中两融业务余额市场份额由 5.27%提升至 5.65%, 股票质押业务收入全年同比大增177.29%,成为信用业务完成逆袭的主要因素。

自营业务先扬后抑,资管业务增速显著下滑:1)与前三季度自营业务收入增速 51%相比,Q4 单季自营收入仅为 0.94 亿元,显著低于 17Q4 的14 亿元,自营表现先扬后抑,全年实现 36.49 亿元,同比下滑 3%。由于公司自营资产配置中股票占比仅为 4%,自营表现好于行业平均水平。 2)全年资管业务收入为 11.99 亿元,同比增速为-8%,增速较前三季度的+6%显著下滑。在资管新规与低迷行情的影响下,定向资管与主动管理资管规模双双下滑。3)公司全年实现其他业务收入 29.34 亿元,较 2017 年增长近 4 倍,主要得益于公司期货子公司基差贸易业务收入大幅增加所致。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

估值

由于 2019 年以来市场情绪大幅升温,行情持续上升,我们将公司 19、 20年归母净利润预测由 51、57 亿元上调至 59、69 亿元,2021 年预测净利77 亿元,对应 19、20、21EPS 分别为 0.26、0.31、0.34 元,维持增持评级。

重要提示文章部分内容及图片来源于网络,我们尊重作者版权,若有疑问可与我们联系。侵权及不实信息举报邮箱至:tousu@cngold.org

免责声明金投网发布此文目的在于促进信息交流,不存在盈利性目的,此文观点与本站立场无关,不承担任何责任。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体,版权归属于原作者,不保证该信息(包括但不限于文字、图片、图表及数据)的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等,如无意侵犯媒体或个人知识产权,请来电或致函告之,本站将在第一时间处理。未经证实的信息仅供参考,不做任何投资和交易根据,据此操作风险自担。

股票频道STOCK.CNGOLD.ORG

下载金投网