全志科技(300458)

本周行业观点

继续下滑，北美半导体设备出货额创新低

1、国际半导体产业协会公布的最新出货报告显示，2019年1月北美半导体设备制造商出货额为18.9亿美元，环比下滑9.9%，同比大幅下滑20.8%，创2017年2月来新低。美国为全球主要半导体设备生产地之一，2017年全球营业收入排名前五的半导体设备商有三家位于美国。自去年6月以来，北美半导体设备制造商出货金额仅有12月实现环比增长，但当月同比依旧大幅下跌了10.5%，该情况表明半导体产业下游需求持续下滑，行业整体恐已进入下行周期。

2、我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是，关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块，不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力，例如光学元件、显示器件板块，具有较高的成长空间。二是，关注国家重点扶持的细分板块，例如半导体。

3、风险提示：技术发展及落地不及预期；产业政策向负面变化；估值水平持续回落风险；商誉减值风险。

本期【卓越推】全志科技（300458）

全志科技（300458）（2019-03-01收盘价22.31元）

核心推荐理由：

1、芯片在高清视频解码领域达到世界领先水平。全志科技是A股唯一一家拥有独立自主IP核的芯片设计公司，从事系统级大规模数模混合SOC及智能电源管理芯片设计。全志科技主要产品为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。公司的智能终端芯片主要应用于智能硬件、专业视像、平板电脑、车载等领域。目前，公司的智能终端芯片在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面的技术达到世界领先水平。

2、积极布局车联网及智能家居市场。2014年公司相继成立车联网事业部和智能硬件团队。在车载领域，作为行业内领先的智能管理芯片厂商，公司已经量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等市场，客户包括凌度等国内外优质企业。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等领域，同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系，应用前景可观。在智能音箱领域，全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一，产品为国内主流企业广泛认可。2018年，受益于公司智能音箱产品出货量大幅增长，以及车联网产品出货的增长，公司营业收入在大幅增长的同时，实现了结构的显著改善。

盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65、0.94、1.20元，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济增长缓慢；平板电脑芯片市场份额进一步下降；车联网、智能硬件等领域业务拓展不及预期。