美锦能源(000723)

事件：OFweek氢能网公布2018年我国氢燃料电池汽车销量，2018年我国销售的燃料电池汽车中，燃料电池客车421辆，占全年销量的50.5％，同比增长262.9％。燃料电池货车销量412辆，同比减少55.8％。

点评：

控股子公司飞驰汽车成为国内第二大氢燃料电池整车企业：据公司投资者关系活动记录，公司控股子公司飞驰汽车已经成为中国最大氢燃料电池客车企业，2018年销售111辆氢燃料电池客车，销售氢燃料电池物流车70辆；合计181辆氢燃料电池汽车，成为国内第二大氢燃料电池整车企业，仅次于中通。此外，公司拥有全球的第三套，也是国内的第一条膜电极生产线，且依托美锦能源产业优势，即炼焦过程中副产大量氢气，经提纯后，可为华中、华东、华南地区的加氢站和氢燃料电池汽车输送原料氢。飞驰汽车具备原料技术双重优势，随着燃料电池汽车的“十城千辆工程”相关计划的推进与落实，有望获得更广阔的市场空间。

主营煤焦业务业绩突出，2018年报预喜：公司主营业务仍以煤炭与焦化为主，下辖焦炭产能580万吨/年（权益产能504万吨/年），产能规模位于焦炭上市公司前列。据公告，2018年公司归母净利润同比大幅增长59.63%-87.81%至17亿元�C20亿元元，其中四季度归属于母公司净利润的预计数为5.2亿元~8.2亿元，比去年同期增长147.89%~290.91%。业绩大幅增长的主要原因是焦炭行业供需扭转，价格大幅提升，据Wind数据，2018年山西二级冶金焦市场价均价同比提高20.04%。

收购富锦煤业，贯通全产业链。公司已经完成对富锦煤业的收购（180万吨/年，100%权益），目前公司还下辖东于煤业（150万吨/年，100%权益）、汾西太岳（210万吨/年，76.96%权益）三个矿井，合计权益产能492万吨/年。下游23000Nm3/h焦炉煤气液化LNG项目已经投产，据半年报，润锦化工利用焦炉煤气生产LNG联产合成氨尿素项目已经建成，液化天然气（LNG）装置权益规模为1.21亿Nm3/a，合成氨装置权益生产规模为18万吨，尿素装置权益生产规模为27万吨/年。煤-焦-气-化产业链全面贯通。

分红逐步具有吸引力。据公告，公司半年报公布分红方案，以公司总股本为基数，每10股派发现金股利2元（含税）。历史来看，公司分红意愿也较为强烈，2016年公司盈利6.8亿元，分红比例为33.56%；2014年盈利0.9亿元，分红14.72%。

投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为18.21亿元、19.81亿元、21.57亿元。增持-A投资评级，6个月目标6.16元。

风险提示：大股东质押比例高，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期