益生股份(002458)

预计2019年禽链均价高于2018年。整体看，2019年禽链均价料将好于2018年，预计2020年上半年禽链价格仍将维持高位，主要原因如下：①2018年我国父母代鸡苗供应量较少；②父母代疫病依旧严重，从而导致第一周期生产性能下降，强制换羽后性能更差；③非洲猪瘟对肉鸡价格的影响可能从2019年6月开始显现，带动鸡肉需求上升，鸡肉供应端不利因素可以被非洲猪瘟缺口填补。

强制换羽影响相当有限。第一周期生产性能正常比率约在85-86%范围内，但目前仅为70%；父母代鸡苗换羽后生产性能正常可达到80%，但目前仅为30%-40%。目前强制换羽效率与2016年截然不同，当前换羽只能最大程度弥补第一周期损失，本轮周期换羽不会再严重增加下游供给。

预计2019年公司父母代鸡苗外销量700万套，商品代鸡苗外销量3.1亿羽。2018年公司父母代鸡苗外销量800万套，商品代鸡苗外销量3亿羽，预计2019年公司父母代鸡苗外销量700万套，商品代鸡苗外销量3.1亿羽。公司鸡苗外销量将呈现逐季提升态势，我们预计2019Q1父母代鸡苗外销量约100万套，商品代鸡苗销量6700-6800万羽。随着行业父母代鸡苗价格的持续攀升，公司父母代鸡苗成交价已涨至60元/套。

盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转，公司有望充分受益鸡苗价格上涨。我们预计2018-2020年公司父母代鸡苗外销量分别为700万套、700万套、700万套，商品代鸡苗销量分别为3.1亿羽、3.2亿羽、3.3亿羽，父母代鸡苗销售价格分别为65元/套、65元/套、50元/套，商品代鸡苗销售价格分别为8元/羽、8元/羽、6元/羽，分别实现销售收入30.7亿元、31.5亿元、24.6亿元，同比分别增长108.1%、2.6%、-21.8%，分别实现归母净利润19.6亿元、20.4亿元、13.7亿元（原预测值2018-2019年分别为3.38亿元、5.03亿元），同比分别增长439.6%、4.4%、-33.2%，分别实现每股收益5.8元、6.06元、4.04元。根据公司景气上行时的历史估值，给予公司2019年10倍PE，上调目标价至58元，维持“强推”评级。

风险提示：疫病；鸡价上涨不及预期。