鸡苗价格高位震荡,公司利润弹性巨大
益生股份(002458)
2019 年 3 月 8 日,我们对益生股份的生产经营情况进行了实地调研。2018 年公司实现总营收 14.73 亿元,同比增长 124%;实现归母净利润 3.63 亿元,同比增长 217%。预计 2019 年 1 季度公司将实现归母净利润 3.2-3.4 亿元,同比增长 2919.27%-3107.97%。
产品价格上涨导致公司盈利水平显著上升。 2018 年公司共生产销售商品代鸡苗约 3 亿羽,外销父母代鸡苗 800 万套。受行业引种量持续下降影响,行业产能持续收缩。2018 年商品代鸡苗均价较上年度增长138.41%,父母代鸡苗均价较上年度上涨 23.94%,产品价格的大幅上涨导致公司 2018 年利润同比增长 217%。
月度引种不均,行业高景气有望延续 2019 年全年。1- 9 月共引种 39.3万套,同比下降 13%。 2018 年 10 月份引种量激增至 14.8 万套,显著拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响,预计 2019 年鸡苗供给还将出现阶段性供种不足。 2016、 2017 年白羽肉鸡祖代引种量连续两年维持低位,导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算,2018 年 10月份的祖代高引种将在 54 周后传递至商品代鸡苗供应,预计 2019 年11 月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态。
非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效应有望逐渐显现。受非洲猪瘟影响, 2018 年下半年生猪养殖行业加速去产能,新一轮猪周期提前到来。3 月初起,全国生猪价格快速上涨,3 月 5 日-8 日全国生猪均价达到 12.87 元/公斤,周环比上涨 5.93%。受非洲猪瘟影响,预计本轮猪周期的高度和长度都将超过以往历次猪周期。预计猪价的上涨将对鸡肉价格形成支撑,鸡肉对猪肉的替代效应也将逐渐显现,利好鸡肉需求。
鸡苗价格上涨有望超预期,公司利润弹性巨大。 受鸡苗供给紧缩影响,鸡苗价格持续上涨,预计随着消费旺季贸易商拿货速度加快,鸡产品价格有望快速上涨,在产品端的带动下鸡苗仍有上涨空间。商品代鸡苗价格有望全年高位震荡,公司利润弹性巨大。
风险提示:国际贸易政策风险,动物疫病风险
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