北方稀土(600111)

事件：3 月 11 日南方稀土公布本周挂牌价，氧化镝报价 134 万/吨，上涨 4 万/吨，涨幅 3%；氧化铽报价 305 万/吨，上涨 3 万/吨，涨幅 1%。今年以来氧化镝价格已经累计上涨 11%。

投资要点:

公司是全球最大的稀土产品供应商。 公司主要生产经营稀土原料产品（稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属）、稀土功能材料产品（稀土磁性材料、抛光材料、贮氢材料、发光材料、催化材料）和部分稀土应用产品（镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪、LED 灯珠）。北方稀土的控股股东包钢集团拥有全球最大的稀土矿―白云鄂博矿的独家开采权，拥有内蒙古地区稀土产品专营权。目前，公司冶炼分离产能 8 万吨/年、稀土金属产能 1 万吨/年，稀土原料产能位居全球第一；稀土功能材料中磁性材料合金 3 万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能 14000 吨/年、贮氢合金3000 吨/年，占据国内市场份额半数以上；发光材料 1000 吨/年。在稀土应用产品领域，已建成年产 100 台稀土永磁磁共振成像仪生产基地，混合汽车用圆形镍氢动力电池 100 万只/年能力，LED 封装 60 亿颗/年。

加强协同管理和盘活存量资产， 2018 年业绩继续维持增长。 2017 年公司实现营业收入 102.04 亿元，同比增加 99.56%；实现归属于母公司所有者的净利润 4.01 亿元，同比增加 341.83%。 预计 2018 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 1.5 亿元-2.4 亿元，同比增加 37%-60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加 1.0 亿元-1.93 亿元，同比增加 30%-60%。 2018 年业绩预增的主要原因是公司处置资产所致，为盘活公司存量资产，提高资金使用效率和效益，公司处置了与稀土选矿有关的稀土矿石、生产厂房、设备等实物资产。同时，公司通过在生产、营销、科研、管理、项目建设、产业链延伸与转型升级等方面改革创新、统筹运作、协同发力，对本次业绩预增起到了支撑和促进作用。

5 月或全面禁止缅甸稀土进口， 稀土价格有望迎来反弹。 2018 年 11 月初，缅甸“中央”与“地方”因利益分配不均，导致缅方开始禁止中国企业运输稀土矿开采辅料。作为对此的回应，云南腾冲海关宣布缅甸所有资源类产品无法进口到中国。11 月 3 日，云南腾冲海关禁止缅甸所有资源类商品进口至中国，其中包括稀土矿资源。 12 月 14 日，腾冲海关针对缅甸稀土矿通关，执行期 5 个月，即 2019 年 5 月起将重新全面禁止缅甸稀土矿进口中国； 2019 年 2 月 14 日，云南腾冲市政府全面停止稀土有关的化工原材料出口到缅甸，覆盖面包括腾冲滇滩口岸、以及国家一级口岸猴桥与周边口岸。我国每月稀土进口量约 5000 吨， 禁止缅甸稀土进口可能影响 30%的稀土进口供应。 缅甸稀土进口受限预期可能是推升近期稀土价格上涨的主要因素，稀土价格经过长期下跌后，可能受此影响迎来价格反弹。

盈利预测与估值：预计公司 2018-2020 全面摊薄每股 EPS 分别为 0.16元、 0.17 元和 0.23 元，按 3 月 14 日 11.29 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 71.1 倍、66.8 倍和 50.6 倍。公司作为国内稀土龙头企业，估值水平相对较低，首次给予公司“增持”投资评级。

风险提示：（1）宏观经济下行，需求下滑；（2）缅甸进口重新开启