深天马A(000050)

投资要点

深耕中小尺寸LTPS和车载市场，收入同比增长：公司全年营收289亿，同比增长21%，消费电子方面，厦门天马第5.5代、第6代LTPS产线保持满产满销，份额持续保持全球第一。专业显示市场，公司车载TFT出货量同比快速增长，份额全球第三、国内第一，其中仪表显示全球第二。

现金流好转，坏账减值计提完毕轻装上阵：截止18年年底，公司应收金铭、金卓款项合计7.1亿，17年计提2.5亿，18年计提4.6亿，对净利润有所影响，如果剔除这一因素，同比保持快速增长。公司18年以来不断加强客户应收账款管理，截止Q4应收账款63.4亿，比Q371.6亿减少，Q4经营现金流量净额13.2亿，持续得到改善。随着未来面板价格企稳，我们判断公司盈利能力有望改善。

全面屏持续升级+OLED渗透率提升，未来成长动能充足：公司在全面屏领域布局领先，Notch、水滴、挖孔均有成熟解决方案，在行业内持续保持较高份额。同时，随着产能释放和成本改善，OLED渗透率快速提升，公司上海5.5代线已经扩至30K/M，武汉6代线也量产出货，未来成长动能十分充足。

盈利预测与投资评级：预计19-21年净利润为15.6、19.3、24.2亿元，实现EPS0.76、0.94、1.18元，对应PE为22.4、18.1、14.4倍，基于公司较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：Notch屏渗透不及预期；面板价格继续下滑。