北京文化(000802)

核心观点：

一、事件

北京文化发布2018年年报，2018年公司实现营业收入12.05亿元，较上年同期减少8.78%；归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，较上年同期上涨4.99%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长3.27%；基本EPS为0.45元。

二、我们的分析与判断

公司2018年主营业务稳步发展，扣非归母净利润同比增长，经营性现金流得到改善，影视文化业务业绩整体符合预期。

（一）影视业务发展稳健，公司现金流状况得到改善

2018年影视文化业务实现营收11.20亿元，占比92.94%。其中电影和电视剧业务占总营收比重为85.79%，成为主要收入来源；艺人经纪和综艺业务收入同比分别减少44.65%和100%，造成公司总营收有所下降。公司毛利率较上年同期增加2.31%，影视业务整体发展良好。

电影方面，报告期内上映电影主要有《我不是药神》、《无名之辈》等。其中，《我不是药神》累计票房31亿元，位列2018年全国票房总榜第三名，中国历年电影票房总榜第六名。电视剧方面，已播出的电视剧《武动乾坤》收获多方肯定。由于影视剧项目收入增加，公司经营性现金流量净额同比增长122.80%。

（二）继续深耕电影、电视剧网剧业务，后续项目储备丰富

公司将继续坚持“一横一竖，形成大娱乐产业模型”的核心战略，聚焦核心项目，深耕电影、电视剧网剧业务，构建全产业链文化产业体系。同时借助互联网大数据技术，布局北京文化影视大数据制、宣、发平台，开创5G+大数据驱动的影视新生态。2019年公司将有多部影视剧作品陆续推出：电影方面，2019大年初一上映的中国第一部硬科幻电影《流浪地球》获得春节档票房冠军，累计票房超46亿元票房；同时，多部电影已在后期制作中，公司超级IP《封神三部曲》正在拍摄中，值得期待。电视剧方面，多部公司参投电视剧项目正在筹备中，出品电视剧《勇敢的心2》、《大宋宫词》等也将按计划陆续播出。

三、投资建议

公司春节档电影《流浪地球》远超预期，猫眼预测总票房超46亿，关注公司2019年优质作品。预计公司19、20年归属于上市公司股东的净利润分别为4.07亿元、4.89亿元，同比增长24.85%、20.15%，对应PE分别为23.01x、19.29x，给予推荐评级。

四、风险提示

政策监管风险、市场竞争加剧、票房不及预期等。