欧菲科技(002456)

国内光学光电领军企业，外延内扩实现跨越式发展。公司早期以生产红外滤光片为主，十余年来通过外延内扩不断扩大产品线，形成了“智能手机+汽车电子”双引擎拉动的业务模式，目前在影像系统、触控显示和生物识别等领域已达到世界领先水平。公司所生产的摄像头模组、触显模组和指纹识别模组出货量连续多年位居全球第一，是名副其实的消费电子光学光电龙头。

业绩维持快速增长，盈利能力不断增强。公司2018年实现营业收入为430.40亿元，同比增长27.40%，实现归母净利润18.39亿元，同比增长123.64%，公司近三年营收CAGR为32.52%，净利润CAGR为56.69%，业绩增长持续性较强；公司前三季度毛利率15.00%，净利率为4.41%，同比分别增长2.67和0.24pct，盈利能力有所提升；公司近年来多次通过对外融资扩大生产，资产负债率较高，随着产线扩产完成和产品逐步放量，债务情况有望改善。

光学赛道持续升级，多摄、外挂式薄膜、屏下指纹多点开花。光学创新是手机硬件创新的极佳赛道，公司多项业务迎来极佳机遇。双摄/三摄模组渗透率持续提升，公司市场份额有望扩大，盈利能力有望增强；柔性OLED正成为旗舰手机标配，公司的外挂式薄膜触控方案将重回青睐；全面屏趋势下，屏下指纹开启新型指纹识别解锁方式，公司在屏下指纹识别领域拥有良好卡位，指纹识别业务将迎来新一轮快速增长。

四大优势助力公司长远发展。公司具备四大竞争优势。第一，公司重视自主创新，近年来不断加大研发投入，掌握多项业内核心技术，在摄像头模组、触控显示、指纹识别等领域的技术储备处于业内领先水平；第二，完善光学业务垂直一体化布局，形成规模效应和上下游协同效应，并通过自动化生产有效降低成本；第三，公司客户优质，与国内外知名手机、汽车制造商保持稳定合作，但未对单一客户形成过度依赖；第四，公司股权结构稳定，管理层产业经验丰富，执行力强大。

投资建议：公司是国内消费电子光学光电龙头，我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.68/1.02元，对应PE分别为21/14倍，因此维持“推荐”评级。

风险提示：手机出货不及预期、双摄/三摄渗透不如预期、产品价格下滑。