生物股份(600201)

事件：公司公告，经农业部审查，准予公司全资子公司扬州优邦生产猪繁殖与呼吸综合征嵌合病毒活疫苗（PC株）。

我们认为：

公司的新园区产能及产品化能力有望在该款蓝耳苗上体现：该蓝耳病（猪繁殖与呼吸综合征）疫苗是活苗，对产品的安全性和有效性要求较高，公司智能化制造的新工业园区拥有三级生物安全防控标，不仅更好的解决了生产过程和产品的安全性有效性问题，还具备降本增效的商业化能力，我们预计该产品有望在二季度上市销售，全年收入有望达5000万。我们预计蓝耳苗的市场空间达30亿，未来公司在该产品的市场份额有望达10%以上。

该款蓝耳苗在免疫、安全、净化上具有较强优势。公司蓝耳（PC株）苗18年获得新兽药证书，是利用反向遗传技术同时包含了经典毒株的非结构蛋白基因和高致病性毒株的主要结构蛋白基因，卖点有三：1）嵌合经典和高致病性基因，免疫原性好。2）基因工程技术改造，安全性优于传统弱毒疫苗。唯一获农业部安全证书的蓝耳活疫苗；免疫猪无体温反应、不排毒不返强、不发生水平传播；不与其它蓝耳毒株发生重组。3）特殊的核酸序列标记，可区分感染源，可用于净化。

产品矩阵不断完善，未来有望成为猪场疫苗防控解决方案供应商：公司现已具备猪、禽、反刍、宠物、诊断试剂等常用产品，逐渐形成具备向养殖企业提供一整套疫病防控解决方案的基础条件，并且市场渠道具备一定的协同性。我们预计，公司收入结构中口蹄疫产品的收入占比将由现在的近80%，逐步下降至60%以下。从新品市占率和产品生命周期角度看，新产品的收入具备更高的成长性。

除了新产品给公司带来的成长性外，公司依旧受益于养殖规模化程度提高的红利，生猪养殖后周期下的首选标的。养殖行业规模化提升是产业趋势，从目前生猪产业产能去化的结构来看，散户加速推出，下一轮补栏大概率是头部企业带动。从疫苗企业和饲料企业的客户结构对比及疫苗行业的大客户占比来看，我们认为龙头动保企业最为受益。

盈利预测与投资建议：由于疫情导致上游生猪养殖行业在前周期需求增速放缓，我们将预计18/19/20年净利润由9.4/11.0/13.8亿元调整为9.4/9.8/12.1亿元，EPS为0.81/0.85/1.05元，继续给予“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、养殖规模化不达预期、疫情风险