潞安环能(601699)

潞安环能净利润同比下降4.29%

潞安环能(601699)27日晚间公布了2018年年报，报告期内公司实现营业收入251.40亿元，同比增长6.78%；归属于上市公司股东净利润26.63亿元，同比下降4.29%；每股收益0.89元，加权平均净资产收益率12.10%。第四季度公司实现营业收入78.20亿元，同比增长18.71%；归属于母公司股东净利润4.34亿元，同比下降50.76%。拟每10股派发现金红利2.68元（含税）。

减量重组计提减值影响当期利润

公司营业收入增长主要由于报告期内煤炭价格处于绿色区间波动，公司商品煤销量基本与17年持平，煤炭价格整体上涨令公司营收保持正向增长。报告期内公司按照山西省减量重组实施意见，对公司四个煤矿进行减量重组，并对其计提减值准备7.57亿元，非经营性计提减值准备对公司18年净利润影响较大，导致当期净利下降，不考虑减量重组计提，公司归母净利同比增长22.93%。分板块来看，煤炭产量达到4150万吨，商品煤销量3806万吨，实现营业收入215.19亿元，同比增长4.41%，毛利下降2.15pct；焦炭业务实现营业收入34.10亿元，同比增长39.47%，毛利率上升14.56pct。公司18年吨煤销售成本同增8.47%，公司整体毛利率小幅下降0.65pct至40.15%，期间费用率下降0.54pct,净利率受计提减量重组减值影响，下降2.75pct至7.72%。公司客源稳定，喷吹煤主要供应大型钢铁企业，近年来长协销售占比已达到80%以上，未来经营业绩料更加稳健。

投资策略

公司资源储量丰厚，拥有煤炭资源储量超30亿吨，潞安动力煤和冶金煤品质优良，开采条件相对较好，所属各矿均为行业特级高产高效矿井，为行业内高效、先进、清洁产能的代表，作为先进产能代表的喷吹煤龙头，公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕。另一方面，山西国改加速推进，设置潞安集团重组时点，潞安集团作为山西领先的煤炭企业，在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源，且均为优质矿井，其中部分矿井被列为先进产能，核定产能除公司外仍有3000多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司，集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业，拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。

风险提示：政策风险，煤价下跌超预期