航发控制(000738)

投资要点：

提升收入质量控制成本费用，公司业绩快速增长。收入端，一方面，航空发动机控制产品需求稳步增长，2018年收入同比增长6.31%；另一方面，公司更加注重高质量发展，国际合作业务转向高附加值产品，国际合作业务收入同比增长24.75%。成本端，精细化管理成效逐渐显现，管理费用同比增长仅0.38%。收入的增长，费用的管控，叠加汇兑收益的增加，公司2018年实现归母净利润2.59亿元，同比增长19.15%。

发动机技术突破采购增加，控制系统需求快速增长。航空发动机作为军机心脏，是航空装备发展的根基，也一直是国家高度重视和重点投入的方向。在持续高额投入下，国产发动机不断取得突破，2018年珠海航展上歼10B的眼镜蛇机动，彰显国产发动机实力的进步。与此同时，随着军机采购的增长和存量发动机数量的提升，发动机控制系统新增和维修需求也快速增长，公司预计2019年向关联方销售产品24.96亿元，同比增长15%。

盈利预测和投资评级：维持增持评级。国产发动机技术水平提升叠加军机采购增长，发动机控制系统需求快速提升，公司业绩步入快速增长阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为3.08亿元、3.59亿元及4.04亿元，对应EPS分别为0.27元、0.31元及0.35元，对应当前股价PE分别为56倍、48倍以及43倍，维持增持评级。

风险提示：1）公司产品需求不及预期；2）精细化发展效果不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。