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【联讯建筑公司点评】中国铁建:海外订单高增长,高质量发展见成效

2019-04-01 00:00:00 发布机构:联讯证券 我要纠错

中国铁建(601186)

事件:

近期公司发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入7301.23亿元,同比增长7.22%;实现归母净利润179.352亿元,同比增长11.70%;基本每股收益为1.26元/股,同比增长8.62%,公司拟每股派发现金股利0.21元。

点评:

勘察设计咨询业务和制造业保持较快增长

公司2018年工程承包业务实现营业收入6347.48亿元,同比增长8.67%;勘察设计咨询业务实现营业收入167.06亿元,同比增长14.91%;工业制造业务实现营业收入164.82亿元,同比增长15.78%;房地产开发业务实现营业收入369.14亿元,同比下降13.32%;其他业务实现营业收入646.07亿元,同比增长9.19%。

分季节来看,公司在Q4实现营业收入2402.52亿元,同比增长8.91%,实现净利润56.84亿元,同比下降1.93%。

分地区来看,公司在境内收入达到6945.69亿元,同比增长8.02%;境外收入达到355.954亿元,同比下降6.38%。

各个业务线毛利率均提升,高质量发展出现成效

报告期内,公司综合毛利率达到9.78%(+0.54pct),其中工程承包业务毛利率达到7.27%(+0.40pct);勘察设计咨询业务毛利率达到34.12%(+1.22pct);工业制造业务毛利率达到25.97%(+0.05pct);房地产开发业务毛利率达到24.60%(+5.65pct);其他业务毛利率达到11.48%(+0.44pct),各业务毛利率均呈上升趋势,体现公司从追求规模向追求效益转变。

费用率有所上升

报告期内,公司期间费用率同比上升0.40个百分点到5.31%。其中,销售费用率略微下降为0.61%,主要因为强化销售管理,削减销售开支;管理费用率(含研发)为3.95%,较去年同期上升0.12个百分点,主要因为管理人员薪酬增加所致;财务费用率达为0.76个百分点,较去年同期上升0.34个百分点,主要因为对外借款增加,利息支出增多,同时拓展融资渠道和盘活资产渠道所致。

新签合同持续增长,海外合同增长达24%

2018年,公司新签合同额15,844.722亿元,同比增长5.05%。其中,国内业务新签合同额14,542.53亿元,占新签合同总额的91.78%,同比增长3.63%;海外业务新签合同额1302.19亿元,占新签合同总额的8.22%,同比增长24.03%。

分板块看,公司新签工程承包合同13,523.55亿元,同比增长4.58%,占到新签合同总额的85.35%;新签物流与物资贸易合同862.62亿元,同比增长4.79%,占新签合同总额的5.44%;新签房地产销售合同934.55亿元,同比增长36.61%,占到新签合同总额的5.90%,其他业务新签合同总额达到103.01亿元,同比下降45.61%,占到新签合同总额的0.65%。房地产新签合同额同比增幅较大的主要原因是公司积极抢抓市场客户,加快项目去化,使销售业绩出现回升。

转型升级实现突破,非工程业务利润贡献进一步提升

报告期内,公司大力推进企业转型、产业升级,“转产、转场、转商”,推动产融结合,培育新兴产业、新兴业务,增强企业发展新动能。进一步加快非工程承包产业发展,2018年非工程承包产业利润贡献度达56.74%,增加5.49个百分点,创历史新高,非工程承包产业实现营业收入、利润总额分别为1,347.091亿元、142.447亿元,同比增长3.20%、30.76%。

维持“增持”评级

我们预计2019年-2021年,公司营业收入分别为7888亿元、8440亿元、8950亿元,同比分别增加8.0%、7.0%、6.0%;归母净利润分别为198亿元、216亿元、235亿元,同比分别增加10.3%、9.1%、9.1%。预计2019年-2021年EPS分别为1.46元/股、1.59元/股和1.73元/股,对应的PE分别为8/7/7x,公司是国内基础设施建设龙头,尤其在高铁和轨交领域,在国际上亦有有极强的竞争力,在手订单充足,业绩增长确定性强,维持“增持”评级。

风险提示

海外政治、环境风险;

安全质量风险;

投资风险;

应收账款的风险;

现金流的风险;

政策变动的风险。

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