洛阳钼业(603993)

事件：3月28日晚，公司发布2018年报。

投资要点:

营收维持增长，业绩基本符合预期。2018年公司实现营业收入259.63亿元，同比增长7.52%；归属于母公司所有者的净利润为46.36亿元，同比增长69.94%；扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为45.6亿元，同比增长45.91%；基本每股收益为0.21元，同比增长50.00%。主要原因是2018年公司主要金属产品铜、钴、钼和钨市场价格同比上涨，以及2017年7月公司A股非公开发行股票募集资金到位后财务费用同比降低。不过由于钴价持续下跌，2018年第四季度公司营收58.79亿，同比下降8.73%；归母净利4.99亿，同比下降55.57%。

三项费用下降，经营活动现金流增长。2018年公司销售费用减少1.18亿，同比下降54.9%；管理费用减少2.26亿，同比下降19.5%；财务费用减少7.74亿，同比下降54.6%。经营活动产生的现金流量金额为94.35亿，同比增长11.93%。

钴、铌产量增加，铜、钼、钨、磷、金产量下降。2018年公司钴产量18,747吨，同比增长14.18%；铌产量8,957吨，同比增长3.26%；铜产量200,240吨，同比下降19.5%；钼产量15,380吨，同比下降8%；钨产量11,697吨，同比略降0.4%，磷产量1,116,342吨，同比下降3.24%；金产量25,324盎司，同比下降10.19%。成本方面，TFM铜钴矿得益于副产品钴价格上涨，C1现金成本为-0.31美元/磅，较2017年0.15美元/磅大幅下降；公司钼和钨的成本分别上涨17.99%和22.58%。

公司积极沟通，降低刚果（金）“新矿业法”的负面影响。刚果（金）政府于2018年3月28日颁布了第18/001号法律（“新矿业法”），资源税税率由2%提高至3.5%，对于战略性资源则税率提高至10%，目前钴已于2018年11月份被认定为战略性资源，税率按照10%执行；收取超额利润税，当商品价格出现特别增长，超过可行性报告中价格的25%时，将对这时的利润征收超额利润税，超额利润税的税率为50％。由于“新矿业法”与先前的合作协议及中刚两国协议冲突，公司也正积极与刚果（金）政府沟通，将该负面影响降至最低。

公司保持行业领先地位，收购IXM提升国际竞争力。最近几年公司通过一系列海外并购，已经拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种矿产资源，其中钴产量位居世界前三、铜产量位居国内前列、钼钨传统优势继续保持。2018年公司签署协议收购IXMB.V.100%股权。IXM在全球从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易，产品主要销往亚洲和欧洲。通过对IXM收购，将有利于进一步提高公司的国际竞争力，进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响。

盈利预测与估值：预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元，按3月29日收盘价4.66元计算，对应的PE分别是19.7倍、17.2倍和15.4倍。继续给予公司“增持”投资评级。