金诚信(603979)

事件： 据公告，金诚信与 Metorex(Proprietary)Limited 【 MTX， 金川国际（ 2362.HK） 全资子公司】 旗下全资子公司 Ruashi Holdings (Pty) Ltd（ RuashiHoldings）签署《合作备忘录》。 一是 MTX 拟通过增资扩股的方式引入金诚信作为 Ruashi Holdings 股东，二是金诚信有望为 MTX 旗下 Ruashi 矿及 Musonoi 矿（ Ruashi Holdings 分别持有两个矿山 75%股权）提供矿山专业服务。金诚信成为Ruashi Holdings 股东， 是公司业务从矿山服务向矿山开发运营转型的又一次跨越，资源属性进一步增强。

公司作为实力雄厚的矿山一体化运营服务商，重资产转型已经开启。 一是公司是国内矿山服务龙头， 深耕矿山建设和采矿运营多年，长期服务国内外大型矿山，具备雄厚的矿山项目鉴别和实际运营开发能力。二是公司大股东控制能力强，负债率较低，现金流健康，能够为矿山并购和开发提供融资保障， 介入矿山运营水到渠成。 第一，公司在 2018 年底已成功介入贵州开磷磷矿，控股比例 90%。 据公告， 2018 年 12 月，公司与贵州开磷集团合作开发贵州两岔河磷矿（金诚信持有 90%股权），资源量 2133 万吨，品位 32.65%，规划产能 80 万吨/年，开采年限超过 15 年，预计总投资 6.8 亿，年均净利润约 6000 万元。第二，本次拟入股刚果金铜钴矿，广阔天地，大有可为。 一是金诚信扎根非洲铜钴矿山多年，业务和客户基础雄厚。 从中色矿业谦比希铜矿，到赞比亚大型铜矿山 KCM 以及 Lubambe，再到目前全球第三大铜矿山 Kamoa-Kakula， 公司都与其建立了长期和良好的服务关系。 二是 Ruashi 和 Musonoi 铜钴矿前景广阔。从储量看， 截至 2018 年底， Ruashi 矿拥有 19 万吨铜， 2.6 万吨钴； Musonoi 矿拥有 59 万吨铜和 16.5 万吨钴， 两个矿区是金川国际未来重点开发项目， Ruashi 矿深部硫化矿以及 Musonoi 铜钴矿均具备较大增储潜力。 从产量看， Ruashi 矿 2017年铜产量 3.2 万吨，钴 4,638 吨， 2018 年计划达到铜 3 万吨，钴 5,000 吨；据公司披露信息， Musonoi 矿预计 2022 年投产，产能有望达到铜 3.5 万吨，含钴 6,500吨。 从产品价格看， 经过持续 1 年的下跌，钴价已具备较强的成本支撑，生产商库存处于低位，未来随着新能源车需求持续快速增长，价格有望回升；对于铜价，随着美联储放缓加息以及全球贸易摩擦缓和，全球宏观经济有望企稳，再加上供给增速系统性下降， 价格有望逐步抬升。 三是金诚信入股 RuashiHoldings 有望享受三重收益。 一是可以享受矿山股东权益；二是直接介入两座矿山的运营服务；三是以此为契机，公司有望加深与金川国际（ 金川集团股份有限公司海外资源开发的旗舰企业）的合作， 同时，有望在资源开发潜力巨大的非洲进一步复制具有金诚信特色的“矿山服务+股权投资”盈利模式，稳步推进从轻资产到重资产的转型升级。

公司国内外订单稳定增加，保障业绩稳定增长。 据公告，公司日常经营合同稳定增加，据我们测算，目前 2019 年年度在手订单已经超过 20 亿元，其中海外业务占比约 45%；公司近两年不断加大境内外市场开发力度，积极开拓非洲蓝海市场， 2017 年至今海外合同总金额累计超过 50 亿人民币，据公告， 2019 年 2月，公司与赞比亚 Lubambe 矿山再签 9,499 万美元 5 年采矿合同，凸显公司矿山采掘业务能力。

维持 “ 买入-A”的投资评级，6个月目标价为 13.95元。我们预计公司 2018-2020年归母净利润进入加速期，分别为 3.0 亿元、 4.1 亿元和 5.8 亿元，对应 EPS分别为 0.51 元、 0.70 元和 0.99 元。 鉴于公司成长性突出，有望受益于一带一路推进，并已实现轻资产向重资产模式的转型，进一步提高业绩弹性，给予 2019年 20xPE， 6 个月目标价 13.95 元。

风险提示： 1）全球矿业资本开支不及预期； 2）公司参股矿山不及预期； 3）境外项目所在国家出现政治风险。