赣锋锂业(002460)

公司发布 2018 年年报，报告期内公司实现营业收入 50.04 亿元，同比增长14.15%；实现归属于上市公司股东的净利润 12.23 亿元，同比减少 16.73%，符合市场预期。

锂盐价格下跌带来业绩下降。 公司原料锂精矿价格属于季度定价，参考前一季度的锂盐价格，主产品锂盐价格在 18 年出现较大幅度下跌，根据 Wind资料，电池级碳酸锂价格从年初的 16.4 万元/吨一路下跌至 18 年四季度的8 万元/吨左右。 19 年一季度的锂精矿价格已经有所下降， 锂盐加工的利润空间有望再次扩大。

锂矿资源扩张仍在进行。 公司通过增持即将对主力矿山 MT Marion 的持股增加至 50%，将对锂矿新秀 Pilbara 的持股增加至 8.37% （单一第一大股东）。公司还与 Altura 签订包销协议自 2019 年起包销 7 万吨 6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。

盐湖资源继续扩张。 公司通过出资和财务资助获得 Minera Exar（拥有南美盐湖 Cauchari-Olaroz，一期规划产能 1.5 万吨电池级碳酸锂） 37.5%的股权；公司持有另一股东美洲锂业 16.95%股权，公司因此直接/间接控制 MineraExar48%的股权并获得 Cauchari-Olaroz 项目 77.5%的包销权。 公司旗下海西锦泰以人民币 2365 万元的价格竞得青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司在盐湖资源方面已占得一席之地。

锂盐产能向 20 万吨迈进。 公司在 18 年 9 月 27 日发布公告建设年产 2.5万吨电池级氢氧化锂项目。 公司计划在 2025 年形成矿石提锂产能 10 万吨LCE 和盐湖提锂产能 10 万吨 LCE。

固态电池产线建成在即。 根据公司 17 年 12 月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》，要完成第三期考核需要在 19 年底之前完成 3 亿元第一代固态锂电池的销售，按此推断，公司的固态锂电池产线应于 19 年建成投产。公司 18 年送检的固态锂电池安全性好，能量密度高，循环寿命长，如果 19 年产线按期顺利建成，固态电池有望成为公司未来的业绩增量。

盈利预测与评级： 我们预测公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.94 元、 1.30元和 1.50 元，对应 4 日收盘价 29.44 元，公司的动态 PE 分别为 31 倍， 23倍和 20 倍。 公司扩张仍在继续，锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大， 固态电池有望成为公司未来业绩增量， 维持公司的“增持”评级。

风险提示： 锂行业市场变化的风险，锂资源开发的风险，环保及安全风险，汇率波动的风险，海外运营风险等