兴业证券(601377)

2018 年年报概况: 兴业证券 2018 年实现营业收入 64.99 亿元，同比-26.31%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-94.08%。基本每股收益 0.0202元，同比-94.12%；加权平均净资产收益率 0.41%，同比-6.62 个百分点。2018 年拟 10 派 0.50 元（含税）。

点评： 1. 2018 年公司投资收益（含公允价值变动）、利息净收入占比显著下降，其他业务净收入占比显著提高。

2.经纪业务市场份额 1.73%，同比+0.32 个百分点， 创 2014 年以来新高。

3.股权融资业务承压较重，主承销金额同比-73.27%。

4.资管业务随市场出现下滑，总规模同比-7.68%。

5.母公司投资收益总额表现较佳，合并口径投资收益显著下降。

6.报告期内公司计提股票质押式回购业务资产减值损失约 6.08 亿元，成为拖累公司当期业绩的重要因素之一。

投资建议: 报告期内公司核心区域市场竞争力明显提升，集团协同经营成效初步显现，经纪业务市场份额明显增长；计提信用业务减值损失有利于公司 2019 年轻装上阵；较强的投资管理能力有助于公司把握市场环境大幅改善后的投资机会，并取得良好的相对收益。 预计公司 2019、 2020 年EPS 分别为 0.24 元、 0.25 元， BVPS 分别为 5.02 元、 5.14 元，按 4 月 8日收盘价计算，对应 P/E 分别为 31.67 倍、 30.40 倍，对应 P/B 分别为 1.51倍、 1.48 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示： 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善； 2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整