中国船舶(600150)

事项：4月5日，公司公告《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟收购中船集团旗下江南造船，及中船防务下属的黄埔文冲、广船国际等军民船总装企业，置出沪东重机等资产，完成后公司有望初步成为中船集团舰船类总装资产的核心平台。

江南造船历史悠久，国内顶尖军民船制造企业之一：江南造船是我国历史最悠久的军工造船企业之一，集研发、设计和制造为一体，海军舰艇涉及大型驱逐舰、潜艇等高科技军船为主，民船主要涉及高附加值的液化气船、化学品船等，此次江南造船的多数股权注入将使上市公司成为国内屈指可数的高端军船的总装企业。

黄埔文冲和广船国际置入，沪东重机等置出：黄埔文冲和广船国际是华南地区最主要的造船力量，黄埔文冲主营为导弹护卫舰、登陆舰等海军舰船，广船国际主营为集装箱船、半潜船、补给舰、医疗船等各类特种船，均属于集团核心类总装资产，2018年业绩风险释放较为充分，同时将会把沪东重机置出，装入中船防务。

国企改革有望继续深化：中船集团作为央企混改的首批6家试点之一，多家国企背景的公司深度参与公司市场化债转股，近期国资委指出未来要加大结构调整力度，积极稳妥地推进造船等领域的战略性重组，持续推动海工设备等领域的专业化整合。南北船作为我国海防舰船和高端民船的中坚力量，此次方案完成后，中国船舶有望成为南船的总装类资产上市平台，未来有望继续受益于国企改革的深化。

投资建议：根据我们模型测算公司2019-2021年营业收入分别为179亿元、196亿元、226亿元；归母净利润分别为5.5亿元、6.7亿元、9.7亿元，我们继续给予公司评级“强烈推荐”。

风险提示：全球经济复苏不及预期；民船市场复苏不及预期；原材料波动的风险；国企改革不及预期；重组进程不及预期等。