赣锋锂业(002460)

事件：公司与德国大众签订战略合作备忘录。

根据公司4月7日晚公告。公司与Volkswagen AG（德国大众）签订了《战略合作备忘录》。根据备忘录内容，公司未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品。双方将建立长期合作关系，在锂材料供应协议之外，德国大众还将与公司在电池回收和固态电池等未来议题上进行合作。

大众目前正着力发展新能源汽车，根据规划，大众在2025年要推出80款电动车型，做到在中国销售150万辆新能源车。公司成为大众锂原料供应商，公司业务未来有望跟随大众在电动车市场的扩张而继续增长。

与世界级龙头加强合作，公司逐步提升全球市场地位。在与德国大众签订合作协议之前，公司于2018年已经与LG化学、宝马和Tesla签订供货协议。根据协议内容，公司2019年1月1日至2025年12月31日为LG化学提供碳酸锂和氢氧化锂产品共计9.26万吨，平均每年1.32万吨。公司2018年1月1日至2020年12月31日为Tesla提供约为总产能20%的电池级氢氧化锂。公司与下游巨头的合作协议说明了公司的锂盐产品受到市场的极大认可，公司在快速增长的新能源汽车行业中占取先机。

固态电池产线建设有望受益于双方合作。公司近年来不断加强对固态电池技术的研发，此次与德国大众展开固态电池相关领域的合作，有利于公司加快相关技术的研发和产线建设。公司18年送检的固态锂电池安全性好，能量密度高，循环寿命长，如果19年产线按期顺利建成，固态电池有望成为公司未来的业绩增量。

资源仍在扩张，保证锂盐原料供应。矿山端，公司通过增持即将对主力矿山MT Marion的持股增加至50%，将Pilbara的持股增加至8.37%（单一第一大股东）。公司还与Altura签订报销协议自2019年起包销7万吨6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。盐湖端，公司拟增持直接控制Minera Exar50%的股权并获得Cauchari-Olaroz项目一期2.5万吨项目77.5%包销权，该项目预计将于2020年投产。

展望2025，锂盐产能向20万吨迈进。公司在18年9月27日发布公告建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。公司计划在2025年形成矿石提锂产能10万吨LCE和盐湖提锂产能10万吨LCE。

盈利预测与评级：我们预测公司2019-2021年的EPS分别为0.94元、1.30元和1.50元，对应4月4日收盘价29.44元，公司的动态PE分别为31倍，23倍和20倍。公司连续与下游龙头公司签订供货协议，扩张仍在继续，锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大，固态电池有望成为公司未来业绩增量，维持公司的“增持”评级。

风险提示：锂行业市场变化的风险，锂资源开发的风险，环保及安全风险，汇率波动的风险，海外运营风险等。