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首次覆盖研究报告:核电重启风电振兴,燃料电池收获期渐近

2019-04-10 00:00:00 发布机构:万联证券 我要纠错

东方电气(600875)

核电项目核准沉寂三年有余,拿到“小路条”:3 月 18 日生态环境部公示受理福建漳州核电厂 1、2 号机组和太平岭核电厂一期工程环境影响报告书,核电拿到“小路条”重启在即,同时考虑在建核电维持在 11 台低位,我们预期核电将加快核准。公司是华龙一号机组主设备核心供应商,公司在手核电订单 300 亿元,未来将受益于核电重启。

风电行业复苏,公司发力海上风电:十三五规划海上风电开工建设目标规模 1005 万千瓦,确保累计并网 500 万千瓦,公司海上风电获得首个批量化 60MW 订单实现突破,此外 2018 年风电板块预计将扭亏为盈。2019 年是风电大年,华能国际将风电资本支出从 18 年的 70 亿提高至 19 年的 240 亿,公司风电业务曾经排名全国前三,风电振兴计划获得集团公司大力支持,风电业务推出多个新机型,收获多个订单,此次有望借势实现振兴。

“彩虹计划”实施并表后,大幅增厚业绩:彩虹计划过户,集团公司原非上市部分资产全部装入上市公司,其中核心资产东方财务公司和国合公司仅仅 18H1 就贡献 3.65 亿元净利润,未来将对公司业绩形成有效支撑。

厚积薄发,燃料电池将进入收获期:公司 2011 年开始燃料电池研发,累计申请专利 135 项,具备动力燃料电池自主技术,获得四川省 50 辆氢燃料电池客车商业示范运行,目前已累计运行了 35 万公里。公司研发的氢燃料电池客车正在于海南省进行合作洽谈,未来将进行推广示范。

盈利预测与投资建议:我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为331.8/341.6/367.1 亿元,归母净利润分别为 11.9/16.8/21.5 亿元,对应 2018-2020 年 EPS 分别为 0.39/0.55/0.70 元/股,PE 分别为 26.5/18.9/14.7 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险因素:1.核电核准与开工不及预期;2.风电复苏不及预期;3.在手订单交付不及预期。

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