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机械设备行业研究:政策友好‚工程机械有望持续超预期

2019-04-15 00:00:00 发布机构:东吴证券 我要纠错

1.推荐组合

【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】

【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

2.投资要点

社融、贷款向好,整体制造业投资受益

3 月新增社融 2.86 万亿元,同比大幅多增 1.28 万亿元,其中,对实体发放贷款 1.96 万亿元,同比多增近 8200 亿元,是 3 月社融数据亮眼的主要原因。贷款方面, 3 月人民币贷款增加 1.69 万亿元,同比多增 5777 亿元。此外, M1、 M2 双双回升。财政加强投放, M2 同比回升至 8.6%。而 M1 同比继续回升到 4.6%,反映企业流动性持续改善。

地产、基建链条持续受益。 较为宽松的货币财政政策拉动国内地产、基建需求, 以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快, 而 2019 年以来基建投资增速也有望企稳回升。 相关产业链条有望持续受益,工程机械、电梯、轨交等板块有望持续受益。

制造业投资链条同样受益明显。 2018 年下半年以来, 激光、 机器人、 工控等制造业投资链条板块受经济压力、 以及贸易战影响,增速回落。 根据我们草根调研结果,以及行业上市公司一季报情况来看,2019 年春节以来,受益于宽松政策、贸易战缓和预期、以及 2018 年被抑制的需求逐渐释放等影响,上述板块均有所回暖。

投资建议: 持续推荐工程机械板块,首推龙头【三一重工】,此外推荐【中联重科】等。激光板块推荐【锐科激光】,关注【大族激光】,机器人板块关注【机器人】、【克来机电】、【亿嘉和】等。

【工程机械】 3 月挖机销量同比+16%环比+136%, 政策友好,工程机械有望持续超预期

3 月销量同比+16%环比+136%,维持小幅上升:3 月挖掘机销量 44278台,同比+16%,环比+136%, 1-3 月累计销量 74779 台,累计同比+25%,根据草根调研的情况看,我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。小松 3 月开工小时数136.3h,同比+6.5%,环比+203.6%,春节影响已过,正常排产下开工率回升。三一重工稳居第一,国产品牌市占率有所回升: 从重点企业来看, 3月三一重工销量 11208 台,同比+35%,环比+122%,增速领先行业;单月市占率 25%,同比+3.65pct,环比-1.68pct,市占率总体维持稳定( 2018 年市占率稳定在 23%左右),龙头地位稳固。

出口销量同比增速大幅回升,小挖增速领先: 3 月挖机出口 2377 台,同比+48%,增速大幅回升,占比 5%,有所下滑。三一 3 月出口销量 764台,占行业出口总量 32%,出口销量同比+63%,累计同比+49%

房地产+基建企稳增长,拉长行业景气周期: 1-2 月房地产投资完成额同比上涨 12%,投资增速回升;房屋新开工面积同比上升 6%,相比 2018年 1-2月的增速增加 3.1pct。1-2月基建投资(不含电力)累计同比上涨 4.3%。近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快, 2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。。

投资建议: 持续首推【三一重工】,我们上调 2019 年公司业绩预期至93 亿,预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿,对应PE 分别为 12、 10、 9 倍,给予“买入”评级。其余推荐【恒立液压】、【中联重科】。建议关注柳工、中国龙工等。

风险提示: 经济增速低预期; 下游行业需求低预期;行业竞争恶化。

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