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晨会集萃

2019-04-15 00:00:00 发布机构:天风证券 我要纠错

【策略】周观点:顺周期 or 逆周期?――信用扩张的配置逻辑。1、长周期视角来看,09、12、14-15 三轮信用扩张周期中,最终均是逆周期板块更加占优。2、顺周期板块 09 年相对沪深 300 表现最好,12 年相对表现最差,14-15 年表现居中。背后是信用扩张结构上的区别,企业部门中长期贷款占比 09 年最高(52%)、12 年最低(21.3%)、14-15 年居中(34.1%),今年一季度为 44%。3、因此,在短期经济复苏的乐观预期下,顺周期是交易性机会,但很难赚钱,5 月经济数据证伪概率较大。4、分子乐观情绪宣泄后,市场逻辑重回分母,但 4-5 月信用扩张力度可能放缓,导致 4月下旬开始市场进入整体调整阶段。5、6 月下旬开始,经济回落的情况可能会再次提升信用的扩展力度,届时重点看好成长(创业板的估值提升和业绩加速相互配合)。

【金工】量化周观点:赚钱效应依旧存在重回升势。市场时隔一年进入上行趋势,一旦进入上行趋势,保持多头思维,近期成交资金平均盈利超2.6%,赚钱效应依旧存在,在赚钱效应消失之前,建议保持积极,在调整中增加配置。周末金融数据发布大超市场预期,下周市场有望趋势加速,在上行趋势中,坚持右侧风控的原则,才能分享上行趋势的绝大部分收益。建议维持仓位 90%,板块配置上建议关注中小创。

【固收】利率还要上多少?我们从历史上 4 轮债市牛市回调中总结出一些共同点:货币政策调整以及基本面预期改善是造成债牛回调的主要影响因素,而其他特殊因素(如地方债供给冲击)也会产生影响。最近利率调整幅度较大,如何看待调整压力?3 月以来我们一直认为债市需要寻找新的预期差,要等风来。我们现在的经济需要相对稳定的货币投放。最近利率震荡调整的重要原因是央行操作中体现了态度上的小变化,这使得市场对于货币政策的方向存在疑虑,叠加数据的转暖,进一步加剧恐慌。与此同时,目前而言货币政策还无法全然转向,因为基本面还离不开货币政策宽松环境的支持,除非我们的判断错了。至少从目前来说,把经济维持在一个相对稳定的底部还是有压力,海外变化也充满不确定性。今年内外力量作用在一起,在基本方向上,我们还是认为利率要往下走。

【银行】3 月金融数据点评:全面向好,经济或迎拐点。央行公布 3 月信贷及社融情况。3 月份 RMB 贷款+1.69 万亿元,社融+2.68 万亿元,3 月末 M2 YoY +8.6%,M1 YoY +4.6%。经济或迎拐点。由于 3 月社融同比大幅多增,社融增速环比大升至 10.7%,社融增速拐点进一步明确,经济或很快迎拐点。3 月 M2 增速环比回升至 8.6%,M1 增速回升至 4.6%,M1增速拐点亦已确立,经济活性改善。随着宽信用政策继续发挥效果,叠加社融低基数,我们预计 5 月社融增速或将再次跳升。低估值与经济企稳共振,混业经营是趋势,旗帜鲜明看多银行股。银行板块估值低且大幅滞涨,向下空间小;经济或迎拐点,参考 12 年末银行股行情,性价比凸显,估值上行空间或已打开。继续强推低估值拐点标的-兴业、南京、贵阳,看好江苏、光大,持续主推零售银行龙头-平安和招行。

【电新】亿纬锂能首次覆盖:我们如何看亿纬锂能的核心竞争力和估值?核心竞争力在于:1)传统业务龙头,对公司生存形成稳定保障,为公司发展提供试错机会。2)公司善于学习,生命力顽强:公司早年转型动力电池时走过弯路,但目前动力电池前景逐渐明朗。3)实际控制人技术背景出身,注重技术研发,各事业部精细化管理。对公司各部分市值加总后,我们预计 2019-2021 年合计市值为 292.89 亿元、434.82 亿元与 599.04亿元。同时,预计公司 2019-2021 年净利润分别合计 9.1 亿元、12.50 亿元与 16.80 亿元,以当前 244 亿元市值计算对应 PE 分别为 26.78X、 19.50X与 14.52X。

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