事件：4月16日晚，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（以下简称《指引》），本指引明确科创板股票发行承销的战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权以及发行程序与信息披露等事宜。

保荐机构另类投资子公司参与跟投比例为2%-5%，锁定期24个月。根据《指引》规定，保荐机构的另类投资子公司参与配售的比例为IPO发行股票数量的2%-5%，具体比例按照IPO规模分为四档：1）发行规模不足10亿元的，跟投比例为5%，但不超过人民币4000万元；2）发行规模10亿元以上、不足20亿元的，跟投比例为4%，但不超过人民币6000万元；3）发行规模20亿元以上、不足50亿元的，跟投比例为3%，但不超过人民币1亿元；4）发行规模50亿元以上的，跟投比例为2%，但不超过人民币10亿元。另类投资子公司应当承诺获配股票自上市之日起24个月内限售，解禁后需要按照减持规定减持。超额配售股票不得超过IPO数量的15%，同时发行人应授予主承销商超额配售股票并使用该资金从二级市场竞价交易购买发行人股票的权利，发行人股票上市后30个自然日内，若交易价格低于发行价格，获授权主承销商可以用超额配售募集资金以连续竞价方式购买发行人股票，但买入价格不得超过发行价格。

券商跟投比例符合预期，向客户提供综合金融服务是跟投持有金融资产的核心运用方式。券商参与跟投有助于券商更审慎合理的对发行人股票进行定价。跟投比例2%-5%对于券商的资本金要求不高，尤其对龙头券商基本没有压力，投资者无需担忧。对于券商跟投的盈利模式，我们认为跟投持有股票后续通过退出获得投资收益不是券商盈利的主要模式，券商应该通过提供综合金融服务，包括融券业务和基于持有的股票做衍生品创设业务，作为主要盈利模式，真正实现券商以投行业务为入口开展资本中介业务的发展方向。

投资建议：维持券商“看好”投资评级，首推中信证券、关注海通证券，此外可关注部分自营和经纪业务弹性大的券商全年业绩爆发。资本市场改革政策不断落地，股市向好、成交额维持高位，预计19年证券行业净利润同比大幅改善，预计上市券商一季报净利润同比+67%，由于18年券商业绩前高后低，因此我们判断19年上市券商业绩进一步超预期的概率大幅提升。（考虑到18年净利润逐季下滑：1-4季度35家合计分别约203亿、144亿、133亿、105亿，2-4季度环比分别-29%、-7%、-21%）。首推中信证券（行业龙头最受益于资本市场改革，创新业务有alpha，同时受益于市场上涨），其他推荐海通证券（前期压制估值因素全面改善，自营权益仓位重，龙头券商中业绩增速更优）。重申我们2月27日报告《券商拐点已至，龙头估值空间仍有50%-上调上市券商业绩点评》对龙头券商19年目标估值和空间的判断，预计五大券商2019年PB在2.0-2.7倍（当前为1.37~1.80倍），目前中信证券19年动态PB估值为1.80倍，目标空间有50%；海通证券19年PB估值为1.37倍，目标空间仍有46%。