中国海诚(002116)

扣非业绩高增长，主营业务增长稳健

2018年公司实现营收52.25亿，同比增长24.43%；实现归母净利润2.12亿，同比增长5.73%，扣非归母净利润增速为80.41%。其中主营业务工程承包实现收入36.55亿，同比增长36.11%；工程咨询业务实现收入15.33亿，同比增长2.71%。全年新签订单58.52亿，同比增长-0.02%，截至2019年一季度末在手订单达到75.56亿。

毛利率提升，现金流有所下滑

公司2018年ROE为15.43%，同比下降0.77pct。毛利率为11.50%，同比提升0.25pct；净利率为4.06%，同比下降0.72pct。期间费用率为6.61%，同比提升0.85pct；其中管理费用率提升1.46pct至6.87%，财务费用率下降0.55pct至-0.47%，销售费用率下降0.05pct至0.22%。总资产周转率为1.27次，同比提升16.51%，应收账款周转率为7.08次，同比下降6.35%；资产负债率为66.70%，同比提升0.23pct，偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-0.29亿，经营性净现金流/营业收入为-0.55%，同比下降0.65pct。。

Q4营收增长提速

公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿、20.31亿，同比增长-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%；实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿、0.64亿，同比增长-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司营收增长有所提速。

海外业务增长强劲，有望受益国企改革

报告期内，公司海外市场开拓稳步推进，阿联酋等在手项目进展顺利，海外业务取得收入14.06亿，同比大幅增长136.20%，在总营收中的占比提升至14.18%。2017年公司控股股东中国轻工集团整体并入保利集团，完成央企重大整合，近期保利集团已被纳入国改“双百企业”名单，未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展。

盈利预测与投资建议：预计公司19-21年EPS为0.63/0.76/0.91元，PE分别为20.4/16.9/14.1倍。维持“买入”评级。

风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等。