锐科激光(300747)

动态事项

1）公司发布2018年年报，2018年实现营业收入14.62亿元，yoy+53.60%；净利润4.33亿元，yoy+56.05%.

2)公司发布2019年一季报，2019年一季度实现营业收入3.99亿元，yoy+24.27%；净利润1亿元，yoy-10.88%。

事项点评

2018年业绩符合预期，2019Q1毛利率和净利率触底回升。2018年公司毛利率为45.32%，同比下降1.27pct。净利率30.09%，同比上升0.72pct。单季度来看，2018Q4收入为3.77亿元，yoy+26.19%；净利润6823万元，yoy+10.88%。Q4的收入和利润增速低于全年。主要在于去年下半年整个宏观经济基本面迎来挑战，激光行业需求减弱。2019Q1公司收入3.90亿元，yoy+24.27%；归母净利润1亿元，yoy-10.88%。2019Q1公司毛利率35.29%，净利率26.12%，相比于2017Q4的毛利率30.86%，净利率18.28%，公司的毛利率和净利率触底回升。

公司成长逻辑持续兑现，高功率产品持续放量。2018年中国光纤激光器市场销售总额为82亿元，锐科激光的市场份额为17.8%，较2017年的12%提升5.8pct，市场占有率持续提升。2019Q1公司收入实现正增长，而IPG光电2019Q1的收入增速为-19.4%~-11%，公司的市场占有率预计还在不断上升。2018年公司客户数量达到九百多家，前五大客户的收入占比24.19%，较2017年大幅度下降，公司的客户渗透率不断提升。2018年公司2000W以上高功率连续光纤激光器销售收入同比增长190.03%；其中33000W连续光纤激光器收入增长258.67%，6000W连续光纤激光器收入增长126.21%，12KW实现小批量销售。公司高功率产品不断放量。

光纤激光器行业最差的时候已经过去，下半年好于上半年。2019年3月份制造业PMI为50.5%，比上月提升1.3pct，制造业PMI提升预示制造业重回扩张区间。随着制造业减税、汽车消费刺激等政策的落实，预计下半年制造业投资将大幅度改善。从微观层面来看，公司一季度订单增长集中在3月份，而IPG光电对于全年的展望认为2019年下半年好于上半年。光纤激光器行业最差的时候已经过去，行业将迎来逐步改善。

投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为21.38、30.55、41.83亿元，归母净利润5.72、8.37、11.53亿元，EPS为4.74、6.54、9.01元，对应的PE为34.7、23.7、17.2倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:1）、宏观经济放缓导致下游需求减弱；2）、行业竞争加剧导致的价格战。