水晶光电(002273)

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水晶光电发布 2019 年一季报。 19Q1 公司实现营业收入、归母净利润分别为 4.89、 0.58 亿元，同比分别增长 32%、 -0.76%。

Q1 营收重回快速增长， 毛利率大幅下降

19Q1 公司期间费用率 16.75%，同比增长 0.33 个百分点。 管理费用率12.18%，同比增长-2.7 个百分点。 财务费用率 3%，同比增长 1.03 个百分点，财务费用增加主要是受到汇率波动的影响。 销售费用率 1.57%，同比增长-0.18 个百分点。

毛利率 18.86%， 同比提升-7.27 个百分点，环比提升-6.43 个百分点。净利率 11.84%，同比提升-4.38 个百分点，环比提升 2.17 个百分点。

19Q1 实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长-10%。

光学镀膜需求旺盛， 毛利率基本维持稳定

多摄持续渗透、来自华为等国内客户的需求带动公司传统光学镀膜业务快速增长，综合毛利率也相对稳定。 3D 感测业务方面预计 Q2 来自国际大客户的增长动力会增强。

蓝宝石和反光材料承压， 导致整体毛利率下滑

LED 蓝宝石衬底业务则受到下游供过于求、需求不振的影响，预计下半年会有所改善。反光材料业务则受到上游原材料涨价的影响。 这也是 Q1整体毛利率下滑的主要原因。

新产品逐渐放量， 多领域布局实施战略转型

潜望式镜头的棱镜产品会逐渐起量。光学屏下指纹的快速渗透也将带来较好的业绩贡献。 DOE、全息衍射波导片等可用于 AR、生物识别等领域。2019 年公司将重点在 3D 成像、半导体光学、 AR 模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。薄膜技术以窄带滤光片为突破口，形成公司的拳头产品。

未来公司的产品和技术将沿着横纵两个方向延伸，推动公司从以大规模量产能力为特色的“产品制造型企业”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型企业”转型，成为全球领先的成像、感知和新型显示领域光电元器件及解决方案提供商。2019 年公司力争实现营业总收入 20%～50%的增长。

盈利预测与投资建议

看好公司的转型战略以及在新业务、新产品方面的布局。 预测2019~2021 年公司归母净利润分别为 4.81、 6.01、 7.48 亿元，同比分别增长 3%、 25%、 24%。 EPS 分别为 0.56、 0.70、 0.87，对应市盈率分别为24、 20、 16X。 维持“买入”评级。

风险提示

1、智能手机出货量大幅下滑的风险； 2、研发进度不及预期的风险； 3、AR 等新应用推进不及预期的风险。 4、蓝宝石衬底、反光材料业绩不及预期的风险。