初灵信息(300250)

事件： 公司发布 2018 年年报， 全年实现营收 4.2 亿元，同比下降 6.75%； 归母净利润-3.05 亿元，同比下降 491.27%。

一次性商誉减值拖累业绩，非经常性损益影响较大。 公司扣非净利润-5 亿元，同比下降 2067%。主要原因是全资子公司视达科2018 年归母扣非净利润为 1305 万元，未完成业绩承诺，计提商誉减值准备 5.1 亿元，导致公司由盈转亏。 非经常性损益 1.9 亿元， 影响也比较大。 如果不考虑商誉影响，根据我们测算，公司业务发展利润超过 5000 万，具备在 5G 时期业务良性发展的基础。

加大研发投入短期业绩承压，储备 5G 产品提升竞争实力。 公司研发费用约 8000 万，同比增长 16.3%，研发投入占营收比 21%，对当期业绩形成压力。但公司积极参与 5G 视频分发、视频大数据、视频运营相关技术研发创新，在视频 CDN 解决方案上，已经支持 4K、 AVS2 的标准，并和运营商展开 5G MEC 相关的下一代智能 CDN 和大数据的开发研究。随着 5G 的发展和业务落地，高清和超高清视频的市场需求将会大幅增加。公司中标黑龙江广播电视台精准推送项目， 未来将形成 IP 播控、 5G 智能 CDN、视频大数据平台、内容智能运营等应用的视频数据应用小链条。

持续拿单扩大市场，一季度经营明显好转。 公司已经中标中移动 2018 年统一 DPI 设备 4G 部分采购，尚有 1.5 亿元订单待执行。公司 2019 年初至今又持续拿单，中标江苏移动 2019-2020年语音接入设备采购，中标金额约 4700 万；浙江移动 2019-2020年 IPPBX 设备采购，中标金额约 3150 万， 打开了新的浙江市场。同时公司与贵州移动签署 2018-2021 年 CM-IMS 接入设备采购框架协议，与四川移动签署 2019-2021 年 MSAP 及机架式协转设备扩容产品采购框架合同。 公司已公布 2019Q1 业绩预告，预计实现净利润 1027-1065万元,同比增长 720%至 750%，业绩明显好转。

员工持股计划稳定信心，维持“增持”评级。 公司公布第二期员工持股计划草案， 涵盖部分董监高及骨干员工， 有利于稳定核心 人 才 和 技 术 骨 干 。 我 们 预 计 2019-2020 年 EPS 为0.42/0.60/0.81 元，维持“增持评级”，目标价 24 元。

风险提示:5G 进展不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑。