鱼跃医疗(002223)

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4 月 22 日， 公司发布 2019 年一季报：实现营业收入 12.01 亿元，同比增长 15.33%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 15.41%；实现扣非净利润 2.39 亿，同比增长 16.36%；实现每股收益 0.25 元，同比增长 19.05%。

业绩增长稳健，费用控制良好

公司一季度营收增长 15.33%， 继续保持稳健增长。费用端看， 19Q1销售费用为 1.11 亿元，费用率为 9.21%，同比提升 0.71 个百分点，管理费用为 0.62 亿元，费用率为 5.19%，同比减少 0.34 个百分点，研发投入 2164 万元，较去年同期 718 万元大幅增加，另外财务费用同比下降 644 万，主要系汇率波动所致。综合来看，公司一季度业绩增长较为平稳，经营质量较为健康。

家用板块稳健增长可期，新产品有望持续放量

2018 年调整线下渠道，在实现电商 40%以上高增长的同时，线下恢复至 10%以上的增长。公司新产品睡眠呼吸机和电动轮椅 2018 年销售表现较好，睡眠呼吸机保持 80%以上的增长，电动轮椅开始实现放量。我们认为，老龄化趋势下公司的家用医疗产品持续增长确定性高，其中血糖仪和电动轮椅解除产能限制后有望实现快速增长，睡眠呼吸机亦将继续保持快速放量。

临床板块前景可期，上械 2019 年有望恢复增长

公司临床资源均是各细分领域的佼佼者，中优医药在院内市场持续稳健增长的同时，未来在家用领域拓展空间广阔，普美康的国内 AED业务正处于高速放量阶段，产品持续放量可期，上械作为国内手术器械领域的领先企业，业绩改善空间大， 2019 年有望开始恢复增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2019～2021 年 EPS 分别为 0.90 、1.12、1.39 元，对应 PE分别为 27、 21、 17 倍， 维持公司“ 买入”评级。

风险提示:新品放量不及预期，临床业务整合不及预期；