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业绩迎来高速释放期,规模扩张持续进行时

2019-04-24 00:00:00 发布机构:东吴证券 我要纠错

中南建设(000961)事件

中南建设发布 2018 年年报: 2018 年公司实现营业收入 401.10 亿元,同比增长 31.28%;实现归母净利润 21.93 亿元,同比增长 219.09%,基本每股收益约 0.59 元。

点评

盈利大幅改善,业绩持续高速增长。 2018 年全年公司实现营业收入401.10 亿元,同比增长 31.28%;实现归母净利润 21.93 亿元,同比增长219.09%。业绩增速高于收入增速,主要因公司成本管控有效、盈利能力大幅改善。 2018 年公司销售毛利率 19.56%,同比提升 3.03 个百分点,其中房地产业务毛利率 20.46%,同比分别上升 4.89 个百分点。公司费用管控卓有成效,虽然 2018 年公司销售费用、管理费用同比增加33.46%、 35.20%,但同期房地产业务销售金额同比增加 52.21%,因此与经营相关的销售费用率和管理费用率有所下降。截至 2018 年末,公司预收账款达 1101.2 亿元,同比增长 61%,未来业绩确定性强。

销售高增,投资积极,适当提升城市布局能级。 2018 年公司实现销售金额约 1466.1 亿元,同比增长 52%;累计销售面积约 1144.4 万平米,同比增长 32%。从拿地来看,公司全年新增项目 111 个,规划建筑面积达 1595 万平米,是同期销售面积的 1.4 倍,充分彰显公司积极扩张的决心。公司业务布局不断完善,今年以来新进入重庆、合肥、南宁、温州、惠州、梅州、泉州、湘潭等城市。公司土储规模持续扩张,截至2018 年末,公司土储建面达 4325 万平米,其中在建、未开工项目建面分别为 2807、 1518 万平米。从城市能级看,公司一、二线城市土储占比约 39%,三四线城市面积占比约 61%。公司持续不断完善聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市布局,增加一二线城市的资源占比,快周转模式确保未来销售具备更强韧性。

经营回款良好,偿债能力强。 2018 年末公司货币资金达到 204.2 亿元,同比增长 43%; 销售商品、提供劳务收到的现金为 902.2 亿元,是全部有息负债的 1.5 倍,公司偿债能力较强。截至 2018 年末,公司资产负债率 91.69%,同比提升 1.87 个百分点;但剔除预收账款之后的资产负债率仅 44.97%,同比下降 6.16 个百分点,实际经营风险较小。

投资建议: 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.09、 1.88、 2.47 元人民币,对应 PE 分别为 7.91、 4.61、 3.50 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期

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