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综合毛利率企稳,经营性亏损额缩窄

2019-04-25 00:00:00 发布机构:平安证券 我要纠错

新纶科技(002341)

投资要点

事项:公司发布19年一季报,报告期内公司实现营业收入6.33亿元,同比增长24.53%;实现归属于上市公司股东的净利润978.98万元,同比下降80.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-209.43万元,同比下降105.38%。

平安观点:

亏损环比收窄,综合毛利率企稳: 公司 19Q1 营业收入环比 18Q4 小幅减少 7.5%;综合毛利率 21.13%,环比 18Q4 增长 4.35pct,实现企稳反弹;扣非归母净利润亏损 209.43 万元,环比 18Q4 亏损 4088.20 万元有所改善。 我们认为公司业务整体呈现环比改善状态。尽管 19Q1 部分工程类项目推迟实施周期,影响公司确认收入节奏,但是预收款规模增长显示公司在手工程订单量的增加,并缓解公司当前现金流压力。

费用率持续升高,财务费用增长是主因: 公司 19Q1 综合费用率 22.49%,同比增长 0.54pct,环比增长 9.33pct;其中财务费用达到 0.46 亿元,环比增长 95%。报告期末公司有息负债余额(不含债券/租赁等)达到 25.55亿元,较期初增加 3.43 亿元。公司同步推进铝塑膜、光学膜、 PBO 纤维等多个材料项目,资金需求量较大;同时前期担保事件影响公司融资成本,公司短期财务压力较大,财务费用或将保持较高水平。

投资建议: 公司综合毛利率企稳,亏损收窄,后续常州一期低端功能膜产线处置完成后或将迎来经营拐点;公司较高的财务费用需持续观察。我们维持公司 19/20/21 年盈利预测 EPS 分别为 0.29/0.37/0.45 元,对应 4 月24 日收盘价 PE 分别为 36.4/29.1/23.8 倍,维持“推荐”评级。

风险提示: 1)千洪电子业绩不及预期风险,若收购标的受消费电子景气度影响未能实现业绩承诺,引发商誉减值风险; 2)高端电子材料客户拓展风险,若公司后续未能在苹果公司新一代产品中维持配套,影响常州一期项目盈利能力; 3)融资能力风险,若公司后续融资利率显著提升或持续采用债务融资方式扩张,将削弱公司盈利能力

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