生物股份(600201)

投资要点

事件： 生物股份公布 2018 年年报， 2018 年公司实现营业收入 18.97 亿元，同比减少 0.23%，归母净利润 7.54 亿元，同比下滑 13.29%，扣非后归母净利润7.33 亿元，同比下滑 15.25%。加权 ROE 为 15.56%。 公司公布 2019 年一季报，Q1 公司实现营业收入 3.34 亿元，同比减少 40.06%，归母净利润 1.59 亿元，同比下滑 46.46%，扣非后归母净利润 1.56 亿元，同比下滑 47.04%。

非洲猪瘟疫情导致养殖承压， 公司市场苗销售受影响下滑。 18 年下半年至今，非洲猪瘟疫情导致行业母猪产能快速下滑，受疫情双重影响， 公司 18 年及 19年 Q1 市场苗销量下滑， 我们预计 19 年 Q1 虽然产能下滑速度边际放缓， 但是整体下滑趋势不变，因此判断 19 年上半年口蹄疫及圆环等产品的销售情况难有好转， 下半年伴随养殖利润提升及规模养殖场的产能恢复， 公司疫苗销量有望回暖。

公司提前终止 17 年股权激励计划，利于公司人员稳定和长期利益。 公司提前终止 17 年股权激励计划， 同时回购注销尚未解锁的限制性股票， 防止因业绩不达预期或股价波动造成员工利益受损， 同时利于加快开启新一轮股权激励计划，从长远看， 对于公司人员稳定和新激励计划的实施具有积极作用。

产品种类持续增加， 产品矩阵不断完善。 报告期内， 公司取得猪口蹄疫 OA 型二价灭活疫苗等兽药产品批准文号 12 个， 年内成功上市猪口蹄疫、 圆环 、 伪狂犬、猪流感疫苗等产品。 受惠于禽链景气度提升， 公司益康禽苗销量大幅提升。 公司产品矩阵不断完善， 盈利梯队日趋成熟， 未来成长性更加确定。

随着猪价回升和规模化提升我们认为公司业绩未来两年有望好转， 预计 19/20年公司对应公司净利润分别达到 7.58/9.7 亿元， 给予公司持有推荐。

风险提示：大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险。