深高速(600548)

事件： 公司 2019 年 4 月 26 日发布一季报及三月份营运数据，报告期内公司实现营业收入 13.31 亿元，同比-0.83%（受三项目回购影响） ，归母净利润 4.67 亿元，同比+17.73%，归母扣非净利润 4.83亿元，同比+6.48%。 沿江高速路费收入如预期大幅增长。

业绩符合预期， 扣除三项目回购影响后 2019 年 Q1 公司营业收入同比+12.51%： 报告期内， 公司实现营业收入 13.31 亿元，同比-0.83%，同比为负主因为 2018 年底三项目被政府提前回购。 扣除三项目影响，按现有合并报表范围 2019Q1 营业收入同比+12.51%， 主因为路产车流量的稳定增长， 及贵龙项目交房数量同比增加。 报告期内，公司扣除三项目影响后的营业成本同比+3.05%， 主因有三： 1.贵龙开发项目因收入增加相应开发成本结转增加;2.各路段车流量增加导致折旧摊销费用相应增加； 3.清连高速特许经营无形资产单位摊销额提高使得折旧摊销费用增加。另外由于三项目回购补偿款在 2018 年底确认后， 公司有息负债规模降低， 2019 年 Q1 财务费用同比-41.38%。报告期内公司归母净利润同比+17.73%，归母扣非净利润+6.48%，主要是由于收费公路业务的稳定增长，以及外汇掉期工具公允价值变动损失的同比减少。

收费公路业务保持稳定增长， 沿江高速 2019 年 Q1 路费收入同比如预期大增： 2019 年 Q1 公司收费公路业务收入 12.31 亿元，同比+5.3%，参控股路产按权益法计算的车流量同比+3.9%。 收入占比较高的机荷东/机荷西/沿江/水官/清连高速日均车流量同比分别为+5.9%/+4.0%/+9.4%/-0.1%/+9.0% ， 日 均 路 费 收 入 同 比 分 别 为+3.1%/+5.1%/+18.4%/-2.4%/+8.3%，其中沿江高速车受 2018 年 3 月 1日起实施的货车五折优惠政策对车流量带来的诱增影响，路费收入如预期大幅增长，随着沿江二期工程的完工以及地铁 12 号线施工负面影响的边际减弱，预计 2019 年沿江高速车流量及路费收入将稳步提升。

报告期内公司通过管理层股权激励方案，签订南京风电并购协议： 2019 年 3 月 15 日公司签订《关于南京风电科技有限公司的股权并购协议》 ，拟以人民币 51,000 万元通过股权受让和增资方式控股收购南京风电科技有限公司 51%股权。此前，公司已经涉足环保领域。实际上，在公路行业里面，公司是之前少有的非主业收入和非主业毛利能以合理比例增长的公路企业。过往的数据，加上 3 月 4 日临时股东大会通过的管理层激励方案，让我们有信心期待公司成为内地龙头的市场化公用事业投资平台。

盈 利 预 测 ： 维 持 我 们之 前 对 公 司 2019-21 年 归 母 净 利润22.89/22.86/24.22 亿元的盈利预测， 维持 13.20 元/股的目标价，维持“买入”评级。

风险提示：收费公路政策变动。