光迅科技(002281)

2019年一季度，公司实现营业收入12.19亿元，同比增长0.99%；归母净利润为6,392.95万元，同比减少17.80%。

支撑评级的要点

营收状况基本持平，企业发展新增长点。公司一季度营收12.19亿元，归母净利润6,392.95万元，销售毛利率17.81%，总体表现与去年同期基本持平。主要原因是一季度为行业传统淡季，行业需求低迷，加之运营商开支缩紧，传统市场增长放缓。不过，公司的经营现金流与去年同期相比由负转正，企业回款状况得到改善。目前公司正在对产品结构进行优化调整，加快步伐赶上数通、互联网基础设备高速增长红利，积极部署产能，创造全新的利润增长点。

电信与数通双轮驱动，光模块布局日益完善。目前是5G承载网建设的起步期，作为电信光模块行业翘楚，公司已经完成了25G双纤光模块的大规模商用。同时，公司25G单纤双向光模块产品亦通过了华为认证，使公司成为首批获得华为产品编码的供应商，为5G承载网前传的建设注入了强大动力。另外，针对日趋旺盛的数据中心光模块需求，公司投资8.2亿用于提升100G数通光模块产能，而更高速率的400G光模块产品已在布局中。电信与数通双轮驱动，将构筑公司长期发展的引擎。

开展业界顶级前瞻合作，研发OTDR引擎布局智能光网。公司宣布与ADI将联合发布下一代可插拔OTDR（光时域反射仪）引擎。OTDR为网络运营商提供可视化的链路质量呈现方式，并可基于该此开发光网络的智能化系统。通过联合创新，公司最新的小尺寸可插拔OTDR产品将可监测光纤距离拓展到150km，监测能力超越当前的同类产品。公司也将成为全球第一家搭载OTDR新引擎的领先供应商，展现了公司深厚的光电子技术积淀，并与全球顶级合作伙伴对前瞻技术的联合开发，有望成为业界尖端新产品的引领者。

估值

我们对2019-2021年公司EPS预测为0.59、0.73、0.91元，对应市盈率分别为50.5倍、40.3倍、32.6倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

运营商投资不及预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。