北方稀土(600111)

公司发布2018年年报和2019年一季度报告。2018年全年实现营收139.55亿元，同比增长36.76%。归母净利润为5.84亿元，同比增长45.46%，每股收益为0.16元/股。2019年一季度实现营收39.55亿元，同比增长31%。归母净利润为1.2亿元，同比增长9.66%。

事件点评：

价格企稳产销量增加，经营业绩表现优异。北方稀土是我国乃至世界上最大的轻稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。2018年公司稀有氧化物产量1.2万吨，同比减少27%。稀土盐类产量3.6万吨，同比增加19.7%。稀有稀土金属0.93万吨，同比增长25%。2018年公司营收实现36.76%的同比增长，受益于镨钕产品销量、贸易收入和稀土矿石出口增加。

期间费用上升，符合公司规划。2018年公司的销售费用、管理费用与财务费用分别为0.82亿元，6.51亿元与3.39亿元，同比涨幅分别为5.1%，19.4%与58.2%。公司合并甘肃稀土导致销售费用和管理费用增加，而财务费用大幅增加与公司在报告期内融资规模增加有关，符合预期。

优化产业布局，业绩增长可期。公司收购达博文公司49%的股权，进而优化贮氢材料布局。同时，收购金熊猫稀土等三家公司对甘肃稀土的股权，收购完成后将合计持有甘肃稀土49.35%股权，发挥资源优势，提高稀土资源的生产集中度。年度报告显示：2019年公司全年计划实现150亿元营收，计划生产稀土分离产品8.05万吨，永磁材料2.18万吨，业绩持续增长可期。

盈利预测及投资建议：预计公司2019-2020年归母净利分别为6.4、7.8、8.7亿元；EPS分别为0.18、0.21、0.24元，以2019年4月29日股价对应P/E为57X、47X、42X，给予“增持”评级。

风险提示：稀土价格剧烈波动，行业整顿力度不及预期、稀土新材料产业化推进缓慢