广发证券(000776)

1、 事件

公司发布了 2019 年一季度财务报告。

2、 我们的分析与判断

1） 净利同比增长 91.25%， 业绩显著改善2019 年第一季度公司实现营业收入 68.39 亿元，同比增长 76.85%；归母净利润 29.19 亿元，同比增长 91.25%；基本 EPS 0.38 元，同比增长 90%， ROE（加权平均） 3.36%，同比增加 1.57 个百分点。 收入结构方面， 2019Q1 公司自营投资收入占比 52.62%，同比提升 35.38 个百分点，是助推业绩增长的主要原因；经纪、投行、资管、利息净收入分别占比 17.01%、 4.49%、 12.87%和 9.98%，同比下滑 10.35、 4.69、 8.76 和 14.19 个百分点。

2） 自营业务表现靓丽，推动业绩增长受益于权益市场企稳反弹， 一季度公司投资业务实现收入 35.99 亿元，同比增长 29.32 亿元，增幅 440%，是公司业绩增长的主要原因。其中投资收益 14.02亿元，同比增长 87.49%；公允价值变动收益 21.97 亿元， 扭亏为盈，同比增长22.78 亿元。

3） 市场交投回暖推动经纪业务收入增长，信用业务承压

2019Q1 公司经纪业务实现收入 11.63 亿元，同比增长 9.96%。 一季度沪深两市股基交易额累计 360561.5 亿元，同比增长 19.02%；市场股基日均成交额 6217亿元，同比增长 21.08%，市场交易活跃度提升，推动经纪业务收入增长。一季度公司实现利息净收入 6.83 亿元，同比下降 29.96%。 其中，实现利息收入 26.76 亿元，同比下滑 9.45%；利息支出合计 19.94 亿元，同比略降 1.36%。利息收入下滑预计与信用业务规模收缩有关，一季度末公司买入返售金融资产为 270.43 亿元，同比减少 32.81%。两融业务方面，2019 Q1 公司融出资金达 509.59亿元， 同比减少 16.88%。

4） 债权承销规模提升， 投行收入略有下滑

公司投行业务净收入 3.07 亿元，同比减少了 0.48 亿， 降幅为 13.53%。依据 wind 数据披露，一季度公司债券承销总金额达 550.22 亿元，同比增加284.57%，其中企业债承销金额 80.8 亿元，同比增长 477%；公司债承销金额 82.45亿元，同比增加 71.68%。 一季度公司股权承销总金额 59.27 亿元， 与去年同期基本持平（ YOY +0.54%）。

3.投资建议

公司拥有市场化机制，创新能力强，科技金融持续升级，综合金融服务能力行业领先。 行业集中度持续提升逻辑不变，公司作为大型综合券商，在资产规模、业务资格以及人才等方面均有优势。 我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和估值情况，维持“推荐”评级， 预测 2019/2020/2021 年 EPS0.90/1.03/1.13 元，当前股价对应 2019/2020/2021 年 PE 17.29X/15.11X/13.77X。

4. 风险提示

市场波动对业务影响大。