歌尔股份(002241)

公司发布2019一季报。

核心观点

业绩拐点已至，持续成长可期：公司19Q1营收57亿元，同比增长41%，归母净利润2亿元，同比增长11%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长64%，扣非业绩增速超预期。同时公司预告19上半年业绩增速5-25%，智能耳机与可穿戴业务推动公司营收规模与业绩逐季持续向好，业绩拐点已现，收入规模先行，未来利润向上弹性可期！

TWS风口已至：苹果AirPods智能耳机有望引领TWS无线智能蓝牙耳机热潮，推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件也将迎来升级需求，歌尔领先布局TWS耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位，并为客户提供整体技术解决方案，与各大科技巨头紧密合作，在大客户中的份额和产能持续快速提升，未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升，有望成为新的业绩增长点。

声学器件与MEMS领先地位稳固：声学器件立体声、防水、智能化等创新趋势明确，各品牌机型有望逐步升级，公司具备先进声学器件设计与生产能力，通过优化管理、精益生产、聚焦大客户，夯实核心竞争力，在大客户中份额领先；同时，公司在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风、MEMS传感器占据市场领先地位，并在5G基站芯片研发和封测、智能传感器、SIP先进封装工艺等方面加强投入，未来有望保持持续成长。

VR/AR业务有望长期受益：歌尔具备成熟的光学元件（VR）、光机系统（AR）和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链，是Sony、Oculus等VR产品独家代工厂商，有望长期受益于国家全方位支持及5G技术的推动，领导品牌新品发布也有望进一步引领产业发展趋势。

财务预测与投资建议

我们预测公司19-21年EPS分别为0.36、0.50和0.61元（原预测19、20年EPS为0.55和0.70元，基于18年报分类及耳机布局调整未来预测），根据可比公司，给予公司19年34倍PE估值，对应目标价为12.24元，维持买入评级。

风险提示

TWS耳机销量不达预期；AR/VR产业发展不达预期。